Portfolio Manager Update
Ethna-DEFENSIV
Das wichtigste auf einen Blick
- Gewinnmitnahmen bei Short-Positionen in Futures-Kontrakten in den 5-jährigen und 10-jährigen deutschen Staatsanleihen sowie taktische Long-Position in Bund-Futures.
- Langfristig: Weiterhin höhere Staatsanleiherenditen erwartet: Lohnerhöhungen, hartnäckigere Inflation, höhere Emissionsvolumina
- Laufende Verzinsung für den Ethna-DEFENSIV von großer Bedeutung: weiterhin bei 4,5 %
31.08.23 - Der Anstieg der Renditen länger laufender Staatsanleihen hat sich bis zum Ende der zweiten Dekade im August fortgesetzt, bevor eine Gegenbewegung einsetzte. Insbesondere die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen ist noch einmal deutlich angestiegen und erreichte in der Spitze ein Niveau von 4,35 %, der höchste Wert seit November 2007. Relevante Themen bleiben die unerwartet hartnäckige Kerninflation, die eine anhaltend restriktive Zentralbankpolitik zur Folge haben wird, sowie das ausufernde US-Staatsdefizit, das bei den anstehenden Auktionen von Staatsanleihen zu Rekordvolumina führen wird. In den letzten 10 Tagen sind die Renditen jedoch wieder deutlich gesunken. Zuletzt haben die Befürchtungen, dass auch die US-Wirtschaft so langsam die Puste ausgehen könnte, neue Nahrung erhalten. Die Zahl der offenen Stellen ist deutlich zurückgegangen und auch das Konsumentenvertrauen geht zurück. Beides ist zwar sicherlich noch nicht dramatisch, aber in Anbetracht der Rekordrenditen auf jeden Fall ein Argument, um auch wieder langfristige Anleihen zu kaufen. Die Renditen 10-jähriger deutscher Staatsanleihen folgten dieser Bewegung mit geringeren Ausschlägen. Wir haben uns dem Stimmungswechsel der letzten Tage angeschlossen und die Duration im Portfolio wieder auf rund 4 angehoben.
Ob dieser bisher kurze Trend sinkender Renditen länger anhält, ist schwer zu beantworten. In der Eurozone wird die Inflation in den kommenden Monaten aufgrund von Basiseffekten - im September und Oktober 2022 war die Explosion der Strom- und Gaspreise am stärksten – wieder deutlich zurückgehen und im Oktober wahrscheinlich wieder bei 3 % liegen. Dies sollte den Käufern langlaufender Anleihen Zuversicht geben. Allerdings wird die Kernrate der Inflation nicht in gleichem Maße zurückgehen, was zur Vorsicht mahnen sollte. In Deutschland hat sich das Wachstum der Löhne auf zuletzt 6 % beschleunigt, was zu den ersten Reallohnzuwächsen seit langem geführt hat. In anderen Ländern der Eurozone sieht es ähnlich aus. Wir halten es daher für unwahrscheinlich, dass sich die Inflation bereits nachhaltig auf dem Weg zum Zentralbankziel von 2 % befindet.
Nach der Explosion der Renditen im Jahr 2022 bewegten sich die Renditen in diesem Jahr unter Schwankungen im Wesentlichen seitwärts. Dies auszunutzen war in diesem Jahr das Gebot der Stunde und wird sich wahrscheinlich fortsetzen. Der große Impuls durchsteigende Zentralbankzinsen ist vorbei, mit wieder sinkenden Zentralbankzinsen ist nicht zu rechnen. Wir erwarten daher, dass die Renditen 10-jähriger Bundesanleihen zwischen 2 % und 3 % bleiben werden. Aktuell schlägt das Pendel nach unten aus, getrieben von der zuletzt eingetrübten Konjunktur in der Eurozone, insbesondere aber in Deutschland. Die ersten fiskalischen Unterstützungsmaßnahmen sind bereits beschlossen, weitere sind möglich. Es ist nicht unwahrscheinlich, dass sich das konjunkturelle Bild in der Eurozone im weiteren Jahresverlauf wieder aufhellt. Neben den staatlichen Stützungsmaßnahmen spielen dabei die niedrige Arbeitslosigkeit, steigende Löhne, aber auch die laufenden Programme der EU eine wichtige Rolle. Auch der Lagerabbau dürfte sich seinem Ende nähern. Je länger der aktuelle Renditerückgang anhält, desto attraktiver wird eine deutliche Verkürzung der Duration.
Bei der Umschichtung des Ethna-DEFENSIV-Portfolios in den letzten Monaten haben wir die Situation an den Anleihemärkten zu unserem Vorteil genutzt und europäische Staats- und Unternehmensemissionen mit relativ hohen Kupons erworben, um unseren Kunden eine attraktive laufende Rendite im Portfolio (d.h. ordentliche Erträge im Jahr 2023 und hohes Ausschüttungspotential) bieten zu können. Derzeit liegt die laufende Portfoliorendite bei 4,5 %.
Fondspositionierung
Grafik 1: Portfoliostruktur* des Ethna-DEFENSIV
Grafik 2: Portfoliozusammensetzung des Ethna-DEFENSIV nach Währung
Grafik 3: Portfoliozusammensetzung des Ethna-DEFENSIV nach Herkunft
Grafik 4: Portfoliozusammensetzung des Ethna-DEFENSIV nach Emittenten-Branche
Ethna-AKTIV
Das wichtigste auf einen Blick
- Die mit der vollzogenen Konsolidierung einhergehende Volatilität konnte der Ethna-AKTIV gut verkraften.
- Die aufgrund der eher weniger liquiden Ferienzeit reduzierte Aktienquote wurde zu tieferen Kursen wieder auf 34,5% erhöht.
- Nach einer zwischenzeitlichen Erhöhung der US-Dollar-Quote wurden Gewinne realisiert und die Quote wieder auf 10 % gebracht.
- Die größte Veränderung stellt die Erhöhung der Duration auf 3,9 dar.
31.08.23 - Im August wurden die Märkte nicht unbedingt von den relativ spärlichen Makrodatenpunkten, sondern vielmehr von Sentiment-, Liquiditäts- und Flowdaten beeinflusst. Ohne den Einfluss der großen Notenbanksitzungen kann man zurecht vom oft zitierten Sommerloch sprechen. Nichtsdestotrotz zeigten sowohl die Aktien- als auch die Zinsmärkte eine nicht unerhebliche Volatilität, auf die wir bereits zu Beginn des Sommers hingewiesen haben und auf die wir auch sehr gut vorbereitet waren. Wie erwartet führten die weiter steigenden Zinsen am langen Ende zu einer Konsolidierung der Aktienkurse nach den zuvor erreichten Jahreshöchstständen. Sowohl die Verkürzung der Duration als auch die Gewinnmitnahmen auf der Aktienseite Ende letzten Monats erwiesen sich diesbezüglich als goldrichtig. Natürlich haben die wieder aufkeimenden Befürchtungen über eine Kreditblase in China die Risikobereitschaft der globalen Anlegergemeinschaft nicht erhöht und sich insbesondere auf die Aktienmärkte negativ ausgewirkt. Interessanterweise war es in dieser Gemengelage die Veröffentlichung von Unternehmenszahlen einer Gesellschaft, die zum Makroereignis hochstilisiert wurde. Es handelt sich um die weit über den Erwartungen liegenden Ergebnisse von NVDI, dem Nukleus der aktuellen KI-Euphorie. Bereits im Vorfeld dieser Zahlen hatten wir die zuvor verkaufte Aktienposition wieder aufgestockt, da wir davon ausgingen, dass eine Konsolidierung des S&P500 um ca. 6 % in diesem Umfeld eine Kaufgelegenheit darstellen würde. Quasi eine 180-Grad-Wende haben wir hingegen in unserer Zinseinschätzung vollzogen. Mittlerweile gehen wir davon aus, dass sowohl die rückläufigen Inflationsdaten als auch das absehbare Ende der Wachstumsdynamik dazu führen werden, dass die Zinsen nicht mehr weiter steigen werden. „Hoch für länger“ ja, aber nicht mehr viel höher. Dementsprechend haben wir im Rahmen des Overlays von einer Verkürzung der Duration auf eine höhere Zinssensitivität umgestellt. Spätestens mit dem Ende des Jackson Hole Symposiums, bei dem selbst die eher hawkish interpretierte Rede von Fed Chairman Powell nicht zu wirklich steigenden Zinsen führte, wurde unsere Meinung/Position auch vom Markt honoriert.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir trotz (oder gerade wegen) aller Unkenrufe derzeit ein aus unserer Sicht relativ interessantes Investitionsumfeld vorfinden. Wir haben es derzeit mit 1. einer nach wie vor robusten US-Wirtschaft, 2. nicht weiter steigenden Zinsen und 3. Zinssenkungen, die historisch tendenziell mit Kurskorrekturen einhergehen, erst irgendwann im nächsten Jahr zu tun. Es ist zwar nicht die beste aller Welten, aber die zuvor genannten Gründe könnten durchaus eine Art Goldilocks-Szenario für die nächsten Monate darstellen.
Fondspositionierung
Grafik 5: Portfoliostruktur* des Ethna-AKTIV
Grafik 6: Portfoliozusammensetzung des Ethna-AKTIV nach Währung
Grafik 7: Portfoliozusammensetzung des Ethna-AKTIV nach Herkunft
Grafik 8: Portfoliozusammensetzung des Ethna-AKTIV nach Emittenten-Branche
Ethna-DYNAMISCH
Das wichtigste auf einen Blick
- Im Sommerloch legten die globalen Aktienmärkte eine Verschnaufpause ein.
- Die Performancekonzentration der bisherigen Jahresrallye ist auffällig: Großkapitalisierte Unternehmen mit KI-Bezug waren die maßgeblichen Treiber.
- Wir nehmen einerseits entsprechende Chancen wahr, meiden aber gleichzeitig Bewertungs- und Klumpenrisiken, die mit solchen „crowded trades“ einhergehen.
- Mit dem Sommerende in Sicht und der wieder etwas größer gewordenen Anlegerskepsis haben wir die zuletzt vorgenommenen Absicherungen etwas reduziert und die Nettoaktienquote auf 55 % angehoben.
31.08.23 - In der Regel tun sich die globalen Aktienmärkte in den Sommermonaten schwer. So auch diesen August. Mit durchwachsenen Handelsvolumina legten sie eine Verschnaufpause ein. Es entstand der Eindruck eines nachrichtenarmen Sommerlochs. Wie sonst lässt sich die hohe Aufmerksamkeit erklären, die den Nachzüglern der Berichtssaison zuteilwurde? Manche Unternehmensergebnisse wurden sogar zu makroökonomischen Datenpunkten stilisiert. Die Rede ist natürlich vom Chip-Entwickler Nvidia. Normalerweise thematisieren wir in unserem Positionierungskommentar nur Einzeltitel, die auch Teil des Ethna-DYNAMISCH sind. In diesem Fall machen wir eine Ausnahme. In den letzten Wochen kam man einfach nicht an DEM Nutznießer rund um Künstliche Intelligenz (KI) vorbei. Die Quartalszahlen waren jedenfalls erneut sehr beeindruckend und die Aufmerksamkeit, wenn auch übertrieben, scheint nicht ganz ungerechtfertigt.
Schließlich kann die Jahresrallye – im S&P 500 sind es rund 17 % – auch als KI-Rallye interpretiert werden. Der wesentliche Performancebeitrag stammt nämlich von großkapitalisierten Unternehmen mit KI-Bezug. Diese Konzentration der Performance ist auffällig. In Abgrenzung zum Technologie-Index NASDAQ-100 (42 %) und zum gleichgewichteten S&P 500 (6 %) wird sie deutlich. Im Ethna-DYNAMISCH begegnen wir dieser Performancekonzentration – hinsichtlich KI-Thematik und Marktkapitalisierung – mit einem ausgewogenen Ansatz.
Wie zuletzt schon beschrieben, fühlen wir uns bei thematischen Einzeltiteln, die im Fokus der breiten Öffentlichkeit stehen, nicht ganz wohl (Verweis: Ganz Konkret). Die Fallhöhe von ambitionierten Bewertungsniveaus ist für unseren Geschmack zu groß, sollten sich die sehr hohen Zukunftserwartungen nicht erfüllen. Das ist besonders bei gehypten Themen und Aktien problematisch. Nichtsdestotrotz nehmen wir auch entsprechende Chancen wahr. Zum einen sind wir bereits in einigen Unternehmen investiert, die im Bereich KI tätig sind: Beispielsweise Salesforce oder SAP, die an vorderster Front Anwendungsfälle umsetzen, oder Alphabet, das die notwendige Recheninfrastruktur zur Verfügung stellt. Darüber hinaus haben wir einige Unternehmen des KI-Ökosystems auf unserer Beobachtungsliste. Sollten sich attraktive Gelegenheiten ergeben – und das ist meistens dann der Fall, wenn die Euphorie verflogen ist – zögern wir nicht entsprechend zu investieren. “Growth at a reasonable price”, also Wachstum zu einem angemessenen Preis, bleibt dabei allerdings unsere Investitionsdevise.
Hinsichtlich der Marktkapitalisierung gibt es eine ganze Reihe von Faktoren, die zuletzt die größeren Unternehmen beflügelt hat: Die (erhöhte) ökonomische Unsicherheit, während der Investoren Zuflucht in „sicheren“ Unternehmen suchen, robuste Bilanzen mit hohen Liquiditätsreserven, die wieder eine ziemlich attraktive Verzinsung bieten, ein schwächerer US-Dollar, von dem die meist exportstarken US-Schwergewichte besonders profitieren, und eben jener KI-Fokus. Dieser Rückenwind ist nicht zu unterschätzen. Er ist allerdings auch nicht neu und spiegelt sich in anspruchsvolleren Bewertungsniveaus wider. Zwar ist die Unternehmensgröße für uns kein wesentliches Kriterium in der Einzeltitelselektion. Trotzdem sind wir auch hinsichtlich der Marktkapitalisierung breit aufgestellt, um Konzentrationsrisiken zu vermeiden. Zum einen mit großen Unternehmen, die von den erwähnten Attributen profitieren. Zum anderen aber auch mit Titeln aus der zweiten und dritten Reihe, die gegenwärtig ein höheres Aufholpotential aufweisen. Die Qualität der Unternehmen – unabhängig von ihrer Größe – steht bei der Selektion im Vordergrund.
Was die Allokation angeht, haben wir begonnen, die über den Sommer vorgenommenen Absicherungen der Aktien wieder etwas zurückzufahren und die Nettoaktienquote auf 55 % zu erhöhen. Dazu hat uns unter anderem das Investorensentiment als taktischer Gegenindikator veranlasst, das von einer übertriebenen Euphorie zuletzt eher in Richtung Ernüchterung umgeschlagen ist. Von größeren strategischen Anpassungen sehen wir derzeit noch ab, da die Unterstützungs- und Belastungsfaktoren für die Aktienmärkte weiterhin relativ ausgewogen sind. Sobald wir Opportunitäten identifizieren, werden wir mit größerer Überzeugung agieren. Durch unsere bedachte Allokation und Selektion bieten wir unseren Investoren weiterhin einen risikokontrollierten Zugang zu den Aktienmärkten.
Fondspositionierung
Grafik 9: Portfoliostruktur* des Ethna-DYNAMISCH
Grafik 10: Portfoliozusammensetzung des Ethna-DYNAMISCH nach Währung
Grafik 11: Portfoliozusammensetzung des Ethna-DYNAMISCH nach Herkunft
Grafik 12: Portfoliozusammensetzung des Ethna-DYNAMISCH nach Emittenten-Branche
* „Cash“ umfasst Termineinlagen, Tagesgeld und Kontokorrentkonten/sonstige Konten. „Equities net“ umfasst Direktinvestitionen und das aus Aktienderivaten resultierende Exposure.
HESPER FUND – Global Solutions (*)
Das wichtigste auf einen Blick
Der Motor der chinesischen Wirtschaft stottert
- Fitch entzog den USA nach der Pattsituation bei der Schuldenobergrenze das Anleihenrating AAA.
- Chinas Wirtschaft kämpft um ihre Genesung, während das Vertrauen schwindet und sich die Schuldenprobleme des Immobiliensektors auf den Finanzsektor ausweiten.
- Globale Aktien brachen ein, als die Zinsvolatilität stieg und die zunehmende Konjunkturschwäche Chinas weltweite Auswirkungen zeigte.
- Der HESPER FUND – Global Solutions schichtete das Portfolio um, um sich auf bessere wirtschaftliche Aussichten einzustellen. Der Fonds verringerte seine Duration auf –0,7. Das gesamte Nettoaktienengagement wurde auf 15 % gesenkt, der Fonds ist in US-Aktien long und in europäischen Indizes wie dem UK FTSE 100, dem UK Mid Cap und dem DAX short positioniert. Der Fonds hat ein erhebliches Engagement in schwachen, unterbewerteten Fremdwährungen wie der norwegischen Krone (33 %) und in überbewerteten Währungen wie dem GBP (–31 %) aufgebaut. Das Dollarengagement blieb hoch und liegt derzeit bei 49 %.
31.08.23 - Das Fundament des globalen Finanzsystems wird als weniger solide betrachtet
Die Ratingagentur Fitch stufte das Rating der USA herab und setzte es eine Stufe unter den Spitzenwert. Sie führte hierfür explodierende Haushaltsdefizite und eine Verschlechterung der politischen Führung in den vergangenen zwei Jahrzehnten an. Die Herabstufung erfolgte zwei Monate nachdem die politischen Führer einen potenziell verheerenden Zahlungsausfall auf Bundesebene nur knapp verhindern konnten.
China ergreift Maßnahmen zur Stabilisierung der Finanzen der notleidenden Schattenbanken und erhöht Staatsausgaben
Das Stocken der Erholung löste in der chinesischen Wirtschaft eine Deflation aus, während sich die Schuldenproblematik mit der Ausbreitung der Immobilienkrise auf die Trust-Branche zuspitzte. Die schlimmsten Ausfälle im Immobiliensektor seit Monaten erhöhten den Druck auf den chinesischen Kreditmarkt. Die versteckten finanziellen Gefahren Chinas kamen mit der Krise der Schattenbanken ans Tageslicht. Wenngleich die Behörden für eine Flut von Mitteilungen und Maßnahmen aller Art sorgten und die Bemühungen zur Wiederbelebung der Wirtschaft und Stabilisierung des bröckelnden Immobiliensektors intensivierten, hielten sie sich mit massiven Anreizpaketen zur Ankurbelung der Wirtschaft zurück. Erst kürzlich senkte China mehrfach die Zinsen und setzte die Anzahlungen für Käufer, die zum ersten oder zweiten Mal eine Wohnung erwarben, herab.
Die Märkte gingen auf Distanz, als die Ungewissheit hinsichtlich der Zinsen zunahm
Nach zwei guten Monaten für globale Aktien kam es im August an den meisten Märkten zu einer Korrektur der Aktienkurse. Obwohl die Gewinne besser ausfielen als erwartet, war das Umfeld für riskante Anlagen aufgrund weltweit höherer Renditen, Sorgen über die Schulden Chinas und einer hartnäckigen Inflation ungünstig.
US-Aktienkurse verzeichneten im August einen weniger starken Rückgang als die anderer Regionen. Solide Gewinne im zweiten Quartal und eine robuste Wirtschaft verhinderten einen markanteren Einbruch. Der DJIA und der S&P 500 verloren 2,4 % bzw. 1,8 %. Der technologielastige NASDAQ legte eine Pause ein und gab um 2,2 % nach. Der Russell 2000 brach um 45,2 % ein.
In Europa verzeichnete der Euro Stoxx ein Minus von 3,9 % (–5,3 % in USD), während der FTSE 100 um 3,4 % nachgab (–4,8 % in USD). Der Swiss Market Index fiel um 1,6 % (–3,1 % in USD).
In Asien machten chinesische Aktien eine Talfahrt, obwohl sich Peking bemühte, das Wachstum anzukurbeln, Vertrauen wieder herzustellen und den Markt zu stabilisieren. China senkte die Steuer auf den Aktienhandel und zog die Zügel bei Börsengängen an, um dem Markt Auftrieb zu verleihen. Der Hang Seng Index fiel um 8,5 % (8,2 % in USD) und der CSI 300 um 6,2 % (–8 % in USD, da der Yuan abwertete). Der japanische Nikkei verbuchte ein Minus von 1,7 % (–3,8 % in USD). Der koreanische Aktienmarkt verlor 2,9 % (–5,5% in USD, da der Won abwertete).
Makroökonomisches Szenario des HESPER FUND: Vorsicht bei fiskalpolitischen Anreizen
Die Weltwirtschaft erweist sich ungeachtet der wesentlich höheren Nominalzinsen weiterhin als widerstandsfähig, denn trotz der schwachen Entwicklung von zinssensiblen Sektoren sorgen die fiskalpolitische Unterstützung, die Stärke des Arbeitsmarktes und hohe Ersparnisse für einen robusten Konsum.
Bei unserem mittelfristigen makroökonomischen Ausblick rechnen wir mit einer weiteren Verlangsamung der Weltwirtschaft in den kommenden Quartalen. Dank der erneuten Stärke der US-Wirtschaft und der zunehmenden Bemühungen der chinesischen Behörden, das Wachstum anzukurbeln, wird die Weltwirtschaft in diesem Jahr wahrscheinlich einer Rezession entgehen. Doch da sich die Effekte der Geldpolitik erst auf lange Sicht einstellen und unterschiedlich ausfallen können, ist es noch zu früh, um eine solche für 2024 auszuschließen. Der Inflationsdruck lässt fast überall nach, allerdings nicht so schnell wie von den Währungshütern gewünscht. Die hartnäckige Kerninflation könnte weitere Straffungsmaßnahmen erforderlich machen, und Zinssenkungen sind auf absehbare Zeit nicht in Sicht. Solide fiskalpolitische Anreizprogramme beiderseits des Atlantiks sorgen nach wie vor für hohe Haushaltsdefizite und verhindern eine Wachstumsverlangsamung, die für ein Drücken der Inflation auf 2 % erforderlich ist. Derzeit beobachten wir eine Kombination aus expansiver Fiskalpolitik, restriktiver Geldpolitik, hartnäckiger Kerninflation und erneut steigenden Energiepreisen – überdies ist noch kein Ende des Renditeanstiegs in Sicht. Die Eurozone scheint besonders anfällig für höhere Renditen zu sein, denn das Ausbleiben einer weiteren geldpolitischen Straffung durch die EZB könnte zu einer anhaltend hohen Inflation führen und die Wirtschaft in eine gefährliche Stagflation stürzen.
In einigen Ländern wie dem Vereinigten Königreich ist die Inflation weiterhin zu hoch und verfestigt sich allmählich, wobei die Lohn-Preis-Spirale ganz klar weiter im Gange ist. In vielen Industrieländern hält die Verlangsamung der Inflation an, ist aber nicht ausgeprägt genug, um die Zentralbanken von ihrem Straffungskurs abzubringen – obwohl die Wirtschaft schwächelt.
Wir gingen davon aus, dass das Ende der lockeren Geldpolitik ein bedeutendes Ereignis mit harten Konsequenzen für die Finanzmärkte sein würde. Wir bei Hesper sind überrascht, wie robust sich die meisten westlichen Volkswirtschaften gegenüber den schnellsten und stärksten Zinsanhebungen der vergangenen 40 Jahre gezeigt haben. Es ist denkbar, dass die Coronapandemie und die beispiellosen geld- und fiskalpolitischen Anreizprogramme strukturelle Veränderungen ausgelöst haben, die sich in den kommenden Jahren möglicherweise auf die Volkswirtschaften auswirken.
Positionierung und monatliche Performance
Der HESPER FUND – Global Solutions verlor im August an Wert (–2,02 % für die Anteilsklasse „T-6 EUR“).
Der HESPER FUND reduzierte sein Aktienengagement insgesamt um 15 % und ist nun auf dem US-Aktienmarkt long und in einigen europäischen Indizes short positioniert. Der Fonds senkte die geringe Duration seines Engagements in den negativen Bereich von fast einem Jahr, da wir vermuten, dass die Renditen noch weiter steigen müssen, um die Inflation unter Kontrolle zu bekommen. Der Fonds handelte weiterhin aktiv auf dem Devisenmarkt und hob das Dollar-Engagement auf fast 50 % an.
Die Performance-Attribution seit Monatsbeginn (–2 %) gestaltete sich wie folgt: 0,13 % für Anleihen, –1,10 % im Aktiensegment, +0 % bei Rohstoffen und –0,94 % durch Währungen, während auf Sonstiges –0,10% entfielen.
Seit Jahresbeginn summiert sich das Fondsergebnis auf –5,37 %. Das Gesamtvermögen sank zum Monatsende auf 66,5 Millionen EUR. Die Anteilsklasse liegt 11,7 % unter ihrem Allzeithoch vom 29. September 2022.
Die Volatilität stieg über die vergangenen 250 Tage auf 4,9 %, das Risiko-Rendite-Profil gestaltet sich weiterhin attraktiv. Die annualisierte Rendite seit Auflegung sank leicht auf 2,8 %.
Anfang September bleibt der Fonds weiter von seiner Referenzwährung gelöst und handelt aktiv auf dem Devisenmarkt. Das Engagement im Euro liegt zurzeit bei 53 %. Derzeit gestaltet sich das Währungsrisiko des HESPER FUND wie folgt: USD 49,5 %, NOK 22 % CHF 0,8 %, BRL 6 % und GBP –31 %.
Wie immer beobachten wir weiterhin das Engagement des Fonds in den verschiedenen Anlageklassen, um ihn kontinuierlich an die Marktstimmung und Veränderungen des makroökonomischen Basisszenarios anzupassen.
*Der HESPER FUND – Global Solutions ist aktuell nur zum Vertrieb in Deutschland, Luxemburg, Belgien, Italien, Frankreich, Österreich und der Schweiz zugelassen.
Fondspositionierung
Grafik 13: Aktien-Exposure nach Regionen des HESPER FUND − Global Solutions
Grafik 14: Währungs-Allokation des HESPER FUND − Global Solutions
Grafik 15: Ratingstruktur der Anleihen des HESPER FUND − Global Solutions
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
Dies ist eine Werbemitteilung. Sie dient ausschließlich der Produktinformationsvermittlung und ist kein gesetzlich oder regulatorisch erforderliches Pflichtdokument. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Fondsanteilen oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Sie dienen lediglich dem Leser, ein Verständnis über die wesentlichen Merkmale des Fonds wie bspw. den Anlageprozess zu schaffen und sind weder ganz noch in Teilen als Anlageempfehlung gedacht. Sie ersetzen weder eigene Überlegungen noch sonstige rechtliche, steuerrechtliche oder finanzielle Informationen und Beratungen. Weder die Verwaltungsgesellschaft, noch deren Mitarbeiter oder Organe können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung der Inhalte aus diesem Dokument oder in sonstigem Zusammenhang mit diesem Dokument unmittelbar oder mittelbar entstanden sind. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zu dem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Belgien, Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A. Eine Weitergabe dieses Dokuments an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht gestattet ist oder in denen eine Zulassung zum Vertrieb erforderlich ist, ist untersagt. Anteile dürfen Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften steht und sichergestellt ist, dass die Verbreitung und Veröffentlichung dieser Unterlage sowie ein Angebot oder ein Verkauf von Anteilen in der jeweiligen Rechtsordnung keinen Beschränkungen unterworfen ist. Insbesondere wird der Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrundeliegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus sinken wie auch steigen können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrundeliegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals und Annahmen und Informationen können sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Der Wert des investierten Kapitals bzw. der Kurs von Fondsanteilen wie auch die daraus fließenden Erträge und Ausschüttungsbeträge sind Schwankungen unterworfen oder können ganz entfallen. Eine positive Performance (Wertentwicklung) in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bzw. der gehaltenen Fondsanteile bei einem Verkauf bzw. einer Rücknahme dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Anlagen in Fremdwährungen sind zusätzlichen Wechselkursschwankungen bzw. Währungsrisiken unterworfen, d.h., die Wertentwicklung solcher Anlagen hängt auch von der Volatilität der Fremdwährung ab, welche sich negativ auf den Wert des investierten Kapitals auswirken kann. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds gemäß den Vertragsbestimmungen belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI-Methode, d. h. ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwahrstellengebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass die Marktprognosen erzielt werden. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit oder Aktualität kann keine Gewähr übernommen werden. Inhalte und Informationen unterliegen dem Urheberschutz. Es kann nicht garantiert werden, dass das Dokument allen gesetzlichen oder regulatorischen Anforderungen entspricht, welche andere Länder außer Luxemburg dafür definiert haben. Hinweis: Die wichtigsten Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter www.ethenea.com/glossar. Informationen für Anleger in der Schweiz: Herkunftsland der kollektiven Kapitalanlage ist Luxembourg. Vertreterin in der Schweiz ist die IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Prospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Statuten sowie der Jahres- und Halbjahresbericht können kostenlos beim Vertreter bezogen werden. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023) Alle Rechte vorbehalten. 08.06.2021