

The global economy on a rollercoaster ride
“L'attuale contesto economico, dopo il Coronavirus, la guerra tra Russia e Ucraina, l’aumento dei prezzi e dei tassi di interesse, continua a mostrare un elevato grado di incertezza e di cambiamenti. Tuttavia, è opportuno collocare la situazione nel suo contesto storico", afferma Michael Blümke.
Per far fronte alla crisi Covid, sono state implementate massicce misure di sostegno fiscale e monetario ed è stato prezzato uno scenario di equilibrio a lungo termine, o “scenario Goldilocks/Riccioli d’oro", che consiste in una combinazione di crescita solida, inflazione moderata e bassi tassi di interesse. "Non solo la crescita attesa, ma anche i multipli azionari erano ai massimi storici e i premi di rischio erano di conseguenza bassi. Mentre il settore delle società tecnologiche non redditizie con valutazioni elevate aveva già raggiunto il suo massimo nel febbraio 2021, il resto del mercato si è reso conto tardi che evvidentemente l'inflazione dominante non era temporanea", spiega Blümke. La successiva anticipazione di un forte ciclo di rialzo dei tassi di interesse ha posto fine al contesto di propensione al rischio per i mercati azionari e obbligazionari nel novembre 2021. Oltre ai consistenti rialzi dei tassi, si è osservato anche un rallentamento della crescita ed è scoppiata la guerra di aggressione in Ucraina. "Di conseguenza, il mercato ribassista sull’azionario e sull’obbligazionario ha subito una spinta verso i precedenti minimi a metà giugno 2022. Il successivo contromovimento temporaneo - dal nostro punto di vista - è durato fino a metà agosto", spiega Blümke.
Prevedere l’andamento dei tassi di interesse.
“Oggi, le aspettative di inflazione e crescita sono decisive per poter fare una previsione sui tassi di interesse”, afferma il portfolio manager, che chiarisce che "in termini di inflazione, i tassi di interesse a breve e a lungo termine dovrebbero essere molto più alti”. Inoltre, le banche centrali non riuscirebbero ad evitare di influenzare la domanda attraverso ulteriori aumenti dei tassi di interesse finalizzati a riportare gli aumenti strutturali dei prezzi a un livello tollerabile. Secondo Blümke, anche in uno scenario recessivo, il potenziale di riduzione dei tassi d'interesse sarebbe piuttosto modesto. "Per questo motivo, al momento non solo abbiamo coperto i rischi di tasso delle nostre posizioni in bond, ma stiamo anche allungando la duration del portafoglio per fronteggiare la risalita dei tassi".
Proteggere il portafoglio dalle tempeste.
"Il nostro obiettivo principale è ovviamente quello di posizionare il nostro portafoglio in ottica futura. A tal fine, nell'ambito delle nostre analisi sviluppiamo scenari con diverse probabilità di realizzazione e ci posizioniamo di conseguenza", sottolinea Blümke, spiegando che in un simile contesto di mercato un fondo conservativo orientato alla tutela del capitale, come Ethna-AKTIV, può sfruttare al massimo i suoi punti di forza. "La capacità di passare rapidamente a un posizionamento difensivo fa parte della filosofia del fondo e consente, da un lato, di preservare il capitale e, dall'altro, di risparmiare munizioni per poter sfruttare attivamente le opportunità che inevitabilmente si presenteranno. Il fondo dispone inoltre della flessibilità necessaria per adottare un posizionamento indipendente dal benchmark e non convenzionale. Per il 2022, questo ha significato, ad esempio, un sovrappeso del dollaro Usa e una posizione non trascurabile di short duration due idee d'investimento che si sono rivelate molto vantaggiose e ci hanno permesso di bilanciare molto bene il portafoglio in un contesto difficile", conclude Blümke.
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
This marketing communication is for information purposes only. It may not be passed on to persons in countries where the fund is not authorized for distribution, in particular in the USA or to US persons. The information does not constitute an offer or solicitation to buy or sell securities or financial instruments and does not replace investor- and product-related advice. It does not take into account the individual investment objectives, financial situation, or particular needs of the recipient. Before making an investment decision, the valid sales documents (prospectus, key information documents/PRIIPs-KIDs, semi-annual and annual reports) must be read carefully. These documents are available in German and as non-official translations from ETHENEA Independent Investors S.A., the custodian, the national paying or information agents, and at www.ethenea.com. The most important technical terms can be found in the glossary at www.ethenea.com/glossary/. Detailed information on opportunities and risks relating to our products can be found in the currently valid prospectus. Past performance is not a reliable indicator of future performance. Prices, values, and returns may rise or fall and can lead to a total loss of the capital invested. Investments in foreign currencies are subject to additional currency risks. No binding commitments or guarantees for future results can be derived from the information provided. Assumptions and content may change without prior notice. The composition of the portfolio may change at any time. This document does not constitute a complete risk disclosure. The distribution of the product may result in remuneration to the management company, affiliated companies, or distribution partners. The information on remuneration and costs in the current prospectus is decisive. A list of national paying and information agents, a summary of investor rights, and information on the risks of incorrect net asset value calculation can be found at www.ethenea.com/legal-notices/. In the event of an incorrect NAV calculation, compensation will be provided in accordance with CSSF Circular 24/856; for shares subscribed through financial intermediaries, compensation may be limited. Information for investors in Switzerland: The home country of the collective investment scheme is Luxembourg. The representative in Switzerland is IPConcept (Suisse) AG, Bellerivestrasse 36, CH-8008 Zurich. The paying agent in Switzerland is DZ PRIVATBANK (Suisse) AG, Bellerivestrasse 36, CH-8008 Zurich. Prospectus, key information documents (PRIIPs-KIDs), articles of association, and the annual and semi-annual reports can be obtained free of charge from the representative. Information for investors in Belgium: The prospectus, key information documents (PRIIPs-KIDs), annual reports, and semi-annual reports of the sub-fund are available free of charge in French upon request from ETHENEA Independent Investors S.A., 16, rue Gabriel Lippmann, 5365 Munsbach, Luxembourg, and from the representative: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxembourg. Despite the greatest care, no guarantee is given for the accuracy, completeness, or timeliness of the information. Only the original German documents are legally binding; translations are for information purposes only. The use of digital advertising formats is at your own risk; the management company assumes no liability for technical malfunctions or data protection breaches by external information providers. The use is only permitted in countries where this is legally allowed. All content is protected by copyright. Any reproduction, distribution, or publication, in whole or in part, is only permitted with the prior written consent of the management company. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2025). All rights reserved. 07/09/2022