Political Extremes Collide with Record-High Markets
Read the market analysis and fund positioning
Current Economic Outlook
The global economic environment continues to be shaped by political uncertainty, weighing on trade partners, corporations, and, ultimately, consumers. New trade barriers and tariff disputes continue to dampen global trade. The ongoing conflicts in Ukraine and the Middle East are further straining political stability, complicating forward-looking planning. Despite these challenges, the broader economy and the markets have shown remarkable resilience. Looking ahead, it is clear that every political decision, and every escalation or de-escalation, has the potential to move the economy and markets up or down.
Inflation
Inflationary pressures in the US and Europe have recently have risen less than expected. The anticipated spike tied to trade tensions has not materialized. US core inflation stands at 2.8%, with headline inflation at 2.4%. In Europe, core inflation is at 2.3%, headline at 1.9%. Tariffs have had only a limited impact so far. The future course of Trump’s tariff policy remains a wildcard, with broader trade negotiations likely to play the decisive role.
Short-term inflation risks appear to be rising. In the long term, however, the disinflationary effects of artificial intelligence are still being underestimated — even central banks have barely accounted for them. The ECB projects inflation will fall below its 2% target by 2027 and is pausing after eight consecutive rate cuts. The Fed, meanwhile, is expected to resume rate cuts soon. We anticipate a further 50 basis points of easing this year, and at least 100 basis points over the current rate-cutting cycle. We also expect Trump to soon nominate a successor to Fed Chair Jerome Powell, likely someone aligned with the president’s agenda and acting, in effect, as a shadow president.
Growth
Protectionism, eroded confidence, and geopolitical tensions are acting as a drag on the global economy. Downside risks have increased. Global growth is projected to fall below 3% this year. While sentiment surveys point to a slowdown, hard economic data so far only show a moderate impact from trade frictions. The divergence between soft and hard data is nothing new, and though it narrowed somewhat last month, it persists. After one or two weaker quarters, growth should regain traction. Alongside the recent ECB cuts and the Fed’s expected rate moves, fiscal stimulus and targeted spending programs are set to provide further support. This constructive scenario holds as long as tariffs or geopolitical conflicts do not flare up again. However, if delays or revisions affect the ' One Big Beautiful Bill ' — the US reform package including tax cuts, deregulation, and a higher debt ceiling — we would see that as a negative.
Investment Strategy
As a multi-asset boutique, Ethenea focuses on three core asset classes: bonds, equities, and currencies.
Bonds
Credit spreads remain near historic lows. With positive growth expected to continue, we see little reason for spreads to widen significantly. Without an external shock, a sharp rise in yields seems unlikely. We maintain a neutral stance on fixed income, with a focus on high-quality credit. Given the increasing politicization of the US dollar, we have rotated part of our USD-denominated bonds into euro exposures.
Interest rates, in our view, have peaked across maturities. We have gradually extended portfolio duration and see no need for further duration overlays at this point.
Equities
Sir John Templeton summarized market cycles well:
"Bull markets are born on pessimism, grow on skepticism, mature on optimism, and die on euphoria."
Although many indices are trading at record highs, there is little evidence of euphoria. We remain bullish on equities, supported by resilient economic conditions and sustained growth momentum. A backdrop of declining rates, deregulation, and the continued rollout of AI applications should be positive for earnings and valuations. We maintain a flexible average net equity allocation to allow selective buying during episodes of volatility or market pullbacks.
Currencies
Our longer-term view on the US dollar remains unchanged: a period of weakness is likely. We would only consider increasing our USD exposure during periods of heightened geopolitical stress, and then purely for risk management purposes, as seen in June. Currently, we are avoiding the dollar because the interest rate differential is narrowing, growth prospects are weaker, and the US is increasingly using their currency as a political lever. Not only does the US want a weaker dollar, but major US creditors such as Japan and China could also sell dollars at scale if trade tensions escalate. In our view, this represents too much risk for too little potential reward.
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
Dit is een marketing communicatie. Het dient enkel informatieve doeleinden en geeft de geadresseerden advies over onze producten, concepten en ideeën. Dit vormt geen basis voor enige aankoop, verkoop, hedging, overdracht of het hypothekeren van activa. De informatie die hierin is opgenomen, vormt geen aanbod om enig financieel instrument te kopen of te verkopen, noch is het gebaseerd op een beschouwing van de persoonlijke omstandigheden van de geadresseerde. Het is ook geen resultaat van een objectieve of onafhankelijke analyse. ETHENEA geeft geen expliciete of impliciete garantie of verklaring met betrekking tot de nauwkeurigheid, volledigheid, geschiktheid of verhandelbaarheid van de informatie die aan de geadresseerde wordt verstrekt in webinars, podcasts of nieuwsbrieven. De geadresseerde erkent dat onze producten en concepten bedoeld kunnen zijn voor verschillende categorieën van beleggers. De criteria zijn uitsluitend gebaseerd op de verkoopprospectus die op dit moment geldig is. Deze marketinginformatie is niet bedoeld voor een specifieke groep van geadresseerden. Elke geadresseerde dient zich daarom individueel en onder eigen verantwoordelijkheid te informeren over de relevante bepalingen van de verkoopdocumenten die op dat moment geldig zijn en waar de aankoop van aandelen uitsluitend op is gebaseerd. Noch de aangeboden inhoud, noch onze marketinginformatie vormen bindende beloften of garanties voor toekomstige resultaten. Er komt geen adviesrelatie tot stand door het lezen of beluisteren van de inhoud. Alle content wordt uitsluitend voor informatieve doeleinden verleend en kan geen vervanger zijn voor professioneel en individueel beleggingsadvies. De geadresseerde heeft de nieuwsbrief opgevraagd, heeft zich aangemeld voor een webinar of podcast, of maakt op eigen initiatief en voor eigen risico gebruik van andere digitale marketingmedia. De geadresseerde of de deelnemer aanvaardt dat digitale marketingformaten op een technische manier worden opgemaakt en beschikbaar worden gesteld aan de deelnemer door een externe informatieverstrekker die niet verbonden is aan ETHENEA. Toegang tot en de deelname aan digitale marketingformaten vindt plaats via online infrastructuren. ETHENEA aanvaardt geen aansprakelijkheid voor eventuele onderbrekingen, annuleringen, onderbrekingen, opschortingen, vertragingen of het niet nakomen van elementen met betrekking tot de levering van de digitale marketingformaten. De deelnemer erkent en aanvaardt dat bij deelname aan digitale marketingformaten persoonlijke gegevens gezien, vastgelegd en verzonden kunnen worden door de informatieverstrekker. ETHENEA is niet aansprakelijk voor eventuele schendingen van de gegevensbeschermingsverplichtingen door de informatieverstrekker. Digitale marketingformaten mogen alleen geopend en bezocht worden in landen waar distributie en toegang wettelijk is toegestaan. Voor gedetailleerde informatie over de kansen en risico's van onze producten verwijzen wij u naar de huidige verkoopprospectus. De wettelijke verkoopdocumenten (verkoopprospectus, essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs), halfjaar- en jaarverslagen), die gedetailleerde informatie verlenen over de aankoop van participaties en de bijbehorende risico's, vormen de enige erkende en bindende basis voor de aankoop van participaties. De bovengenoemde verkoopdocumenten in het Duits (evenals in onofficiële vertalingen in andere talen) zijn te vinden op www.ethenea.com en zijn naast de beleggingsmaatschappij ETHENEA Independent Investors S.A. en de depothoudende bank, ook gratis verkrijgbaar bij de respectieve nationale betaal- of informatieagenten en van de vertegenwoordiger in Zwitserland. De betaal- of informatieagenten voor de fondsen Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV en Ethna-DYNAMISCH zijn de volgende: België, Duitsland, Liechtenstein, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankrijk: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italië: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Spanje: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De betaal- of informatieagenten voor HESPER FUND, SICAV - Global Solutions zijn de volgende: België, Duitsland, Frankrijk, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italië: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De beleggingsmaatschappij kan bestaande distributieovereenkomsten met derden beëindigen of distributievergunningen intrekken om strategische of statutaire redenen, mits inachtneming van eventuele deadlines. Beleggers kunnen informatie over hun rechten verkrijgen op de website www.ethenea.com en in de verkoopprospectus. De informatie is zowel in het Duits als in het Engels beschikbaar, en in individuele gevallen ook in andere talen. In de verkoopprospectus wordt expliciet verwezen naar de gedetailleerde risicobeschrijvingen. Op deze publicatie rusten auteursrechten, handelsmerken en intellectuele eigendomsrechten. Elke reproductie, distributie, voorziening voor downloads of online toegankelijkheid, opname in andere websites, of gehele of gedeeltelijke publicatie, in gewijzigde of ongewijzigde vorm, is enkel toegestaan met de voorafgaande schriftelijke toestemming van ETHENEA. Copyright © 2025 ETHENEA Independent Investors S.A. Alle rechten voorbehouden. 03/07/2025