Persbericht
Energiemarkt onder druk
Niet alleen in Europa bereiken de gas- en elektriciteitsprijzen recordniveaus. Volker Schmidt, Senior Portfolio Manager bij Ethenea, neemt de impact op de financiële markten onder de loep. Zijn er nog interessante beleggingsopportuniteiten binnen de energiesector?
De recente stijging van de energieprijzen zal onvermijdelijk leiden tot een verdere stijging van de inflatie. Wereldwijd nemen de centrale banken echter een gematigde houding aan ten aanzien van de situatie. Zij stellen dat de huidige pieken in de inflatiecijfers slechts tijdelijk zijn. “Voor het monetaire beleid is het overwinnen van de terugval van de werkgelegenheid en de economische activiteit als gevolg van de coronavirus pandemie momenteel belangrijker dan het inflatieniveau,” zegt Volker Schmidt, Senior Portfolio Manager bij Ethenea. “Daarom zouden de hoge energiekosten voorlopig weinig invloed moeten hebben op de rentebeslissingen van de centrale banken.”
De inflatie en de ontwikkeling van de rentevoeten van de centrale banken is slechts één van de vele factoren voor de ontwikkeling van de langetermijnrente op obligaties, voegt hij eraan toe. Een stijging van de langetermijnrente, bijvoorbeeld voor 10-jaars Amerikaanse Treasuries of Duitse Bunds, is momenteel nog beperkt dankzij de programma's van de centrale banken voor de aankoop van activa.
Elk land pakt de hoge energieprijzen anders aan
“Over het algemeen hebben zowel de consumenten als de bedrijven die voor hun productie sterk afhankelijk zijn van het gebruik van energie, ten minste een tijdelijke bescherming tegen de stijging van de energieprijzen. Dat komt omdat ze contracten op langere termijn afgesloten hebben of dat ze transacties indekken,” aldus Volker Schmidt. “De beslissende factor voor hen wordt de duur van de energiekosten met hoge tarieven, want op een gegeven moment zal zelfs het langstlopende contract aflopen.”
Hij voegt er echter aan toe dat er duidelijke verschillen per land zijn: “In Italië, Griekenland en Frankrijk ontvangen de consumenten reeds overheidssteun. Spanje heeft de energieprijzen van nationaal opgewekte waterkracht en kernenergie vastgesteld, de energiebelastingen opgeschort en zo de stijging van de energieprijzen via overheidsregulering afgeremd. De huidige situatie in het VK is bijzonder dramatisch. Meststoffenproducent CF Industries heeft zijn fabrieken in het VK gesloten als gevolg van de energiecrisis.” Maar omdat CO2 een bijproduct van de kunstmestproductie is en essentieel is voor de bewaring van voedsel, heeft de regering ingegrepen en CF overgehaald de productie te hervatten.
Hoe kunnen beleggers hiervan profiteren?
“Op dit moment is het moeilijk om bij te houden welke bedrijven profiteren van de ontwikkelingen en welke het moeilijk hebben,” zegt Volker Schmidt.
Vooral voor energieleveranciers is de situatie lastig. “Aan de ene kant willen nutsbedrijven hun klanten zo laag mogelijke competitieve prijzen bieden, wat pleit voor kortetermijncontracten tussen nutsbedrijven en elektriciteitsproducenten wanneer de prijzen laag zijn,” legt de portfoliomanager uit. “Aan de andere kant zijn langetermijncontracten met producenten belangrijk voor nutsbedrijven om betrouwbare berekeningen te kunnen maken. Maar als een nutsbedrijf zich te lang heeft ingedekt tegen een te hoog prijsniveau, zal het bij een prijsdaling worden ingehaald door concurrenten die kortetermijnafdekkingen hebben genomen.”
Het voorbeeld van de Britse energieleverancier Green laat zien waarom het bij beleggen belangrijk is om individuele bedrijven grondig te analyseren. “Green legde het bijltje erbij neer vanwege de huidige regelgeving, die bepaalt dat contracten met klanten niet aan de huidige marktsituatie kunnen worden aangepast. De kosten voor het inkopen van gas liggen ver boven de prijs die het bedrijf zijn eindklanten in rekening mag brengen.”
Ook al is Green op de kapitaalmarkt niet aanwezig met aandelen of obligaties, toch illustreert dit duidelijk dat een fundamentele analyse van elk afzonderlijk geval en inzicht in de belangrijkste prijsmechanismen vooral van belang zijn wanneer het om kleinere bedrijven gaat. Alleen al in september zijn ten minste zes andere energieleveranciers in het VK failliet gegaan, omdat de leveranciers ook geen producent van de energie zijn.
Gevolgen voor de portefeuille
“Samengevat vormen obligaties van bedrijven in de energiesector op dit moment zelden een aantrekkelijke belegging," zegt Dr. Schmidt. "Bijvoorbeeld de eigenaren van elektriciteits- of gasnetwerken betalen momenteel geen aantrekkelijke risicopremies. Beleggers beschouwen hen terecht als bedrijven met een laag risico, omdat hun bedrijfsmodel nauwelijks afhankelijk is van veranderingen in de energieprijzen en ze meestal ook nog gedeeltelijk in handen van de staat zijn.” Het grootste risico is het mogelijke verlies van een of meer klanten.
“De duidelijke winnaars van de huidige energiecrisis zijn de gas- en olie-exploratiebedrijven en de pure elektriciteitsproducenten, inclusief de producenten van kolengestookte elektriciteit, die om duurzaamheidsredenen terecht worden bekritiseerd als ze over eigen kolenvoorraden beschikken. In Duitsland geldt dit alleen voor de producenten van elektriciteit uit bruinkool; steenkool wordt al geruime tijd niet meer gewonnen, maar geïmporteerd. Op dit moment ligt de prioriteit van de consumenten en energieverbruikende bedrijven duidelijk meer bij de continuïteit van de voorziening en minder bij duurzaamheid.”
Een en ander blijkt ook uit het feit dat in de eerste helft van 2021 in Duitsland kolengestookte elektriciteit de plaats van hernieuwbare energie als belangrijkste energiebron heeft vervangen.
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
Dit is een marketing communicatie. Het is uitsluitend bedoeld om productinformatie te verstrekken en is geen verplicht wettelijk of regelgevend document. De informatie in dit document vormt geen verzoek, aanbod of aanbeveling om participaties in het fonds te kopen, te verkopen of om enige andere transactie aan te gaan. Het is uitsluitend bedoeld om de lezer inzicht te geven in de belangrijkste kenmerken van het fonds, zoals het beleggingsproces, en wordt noch geheel noch gedeeltelijk beschouwd als een beleggingsaanbeveling. De verstrekte informatie is geen vervanging voor de eigen overwegingen van de lezer of voor enige andere juridische, fiscale of financiële informatie en advies. Noch de beleggingsmaatschappij, noch haar werknemers of bestuurders kunnen aansprakelijk worden gesteld voor verliezen die rechtsreeks of onrechtstreeks worden geleden door het gebruik van de inhoud van dit document of in enig ander verband met dit document. De verkoopdocumenten in het Duits die op dit moment geldig zijn (verkoopprospectus, essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs) en de halfjaar- en jaarverslagen), die gedetailleerde informatie geven over de aankoop van participaties in het fonds en de bijbehorende kansen en risico's, vormen de enige wettelijke basis voor de aankoop van participaties. De bovengenoemde verkoopdocumenten in het Duits (evenals in onofficiële vertalingen in andere talen) zijn te vinden op www.ethenea.com en zijn naast de beleggingsmaatschappij ETHENEA Independent Investors S.A. en de depothoudende bank, ook gratis verkrijgbaar bij de respectieve nationale betaal- of informatieagenten en van de vertegenwoordiger in Zwitserland. De betaal- of informatieagenten voor de fondsen Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV en Ethna-DYNAMISCH zijn de volgende: België, Duitsland, Liechtenstein, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankrijk: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italië: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Spanje: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De betaal- of informatieagenten voor HESPER FUND, SICAV - Global Solutions zijn de volgende: België, Duitsland, Frankrijk, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italië: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De beleggingsmaatschappij kan bestaande distributieovereenkomsten met derden beëindigen of distributievergunningen intrekken om strategische of statutaire redenen, mits inachtneming van eventuele deadlines. Beleggers kunnen informatie over hun rechten verkrijgen op de website www.ethenea.com en in de verkoopprospectus. De informatie is zowel in het Duits als in het Engels beschikbaar, en in individuele gevallen ook in andere talen. Opgemaakt door: ETHENEA Independent Investors S.A. Het is verboden om dit document te verspreiden aan personen die wonen in landen waar het fonds geen vergunning heeft of waar er een toestemming vereist is voor verspreiding. Participaties mogen enkel aangeboden worden aan personen in landen waarin dit aanbod in overeenstemming is met de toepasselijke wettelijke bepalingen en waar ervoor wordt gezorgd dat de verspreiding en publicatie van dit document, evenals een aanbod of verkoop van participaties, aan geen enkele beperking is onderworpen in het betreffende rechtsgebied. Het fonds wordt met name niet aangeboden in de Verenigde Staten van Amerika of aan Amerikaanse burgers (volgens Rule 902 of Regulation S of the U.S. Securities Act of 1933, in de huidige versie) of personen die namens hen, in hun rekening of ten voordele van een Amerikaanse burger handelen. Resultaten die in het verleden behaald zijn, mogen niet worden opgevat als indicatie of garantie voor toekomstige prestaties. Schommelingen in de waarde van onderliggende financiële instrumenten of hun rendementen, evenals veranderingen in rentetarieven en valutakoersen, zorgen ervoor dat de waarde van participaties in een fonds, evenals de daaruit voortvloeiende rendementen, zowel kunnen dalen als stijgen en zijn niet gegarandeerd. De waarderingen die hierin opgenomen zijn, zijn gebaseerd op een aantal factoren, waaronder, maar niet beperkt tot, huidige prijzen, schattingen van de waarde van de onderliggende activa en marktliquiditeit, evenals andere veronderstellingen en openbaar beschikbare informatie. In principe kunnen prijzen, waarden en rendementen zowel stijgen als dalen, tot en met het totale verlies van het geïnvesteerde kapitaal, en aannames en informatie kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. De waarde van het belegde vermogen of de prijs van participaties, evenals de daaruit voortvloeiende rendementen en uitkeringsbedragen, zijn onderhevig aan schommelingen of kunnen geheel verdwijnen. Positieve prestaties in het verleden zijn daarom geen garantie voor positieve prestaties in de toekomst. Met name het behoud van het geïnvesteerde vermogen kan niet worden gegarandeerd; er is dan ook geen garantie dat de waarde van het belegde kapitaal of de aangehouden participaties bij verkoop of terugkoop zal overeenkomen met het oorspronkelijk belegde kapitaal. Beleggingen in vreemde valuta zijn onderhevig aan bijkomende wisselkoersschommelingen of valutarisico's, d.w.z. het rendement van dergelijke beleggingen hangt ook af van de volatiliteit van de vreemde valuta, wat een negatieve impact kan hebben op de waarde van het belegde kapitaal. Beleggingen en toewijzingen kunnen gewijzigd worden. De beheer- en depotvergoedingen, evenals alle andere kosten die overeenkomstig de contractuele bepalingen ten laste van het fonds zijn, worden in de berekening opgenomen. De prestatieberekening is gebaseerd op de BVI-methode (Duitse Federale Vereniging voor Beleggings- en Vermogensbeheer), dat wil zeggen dat uitgiftekosten, transactiekosten (zoals order- en makelaarskosten), evenals bewaar- en andere beheervergoedingen niet inbegrepen zijn in de berekening. Het beleggingsrendement zou lager zijn indien rekening zou worden gehouden met de uitgiftetoeslag. Er kan geen garantie worden gegeven dat de marktprognoses gehaald worden. Om het even welke risicobehandeling in deze publicatie mag niet worden beschouwd als een onthulling van alle risico's of een sluitende behandeling van de genoemde risico's. In de verkoopprospectus wordt expliciet verwezen naar de gedetailleerde risicobeschrijvingen. Er kan geen garantie worden gegeven dat de informatie juist, volledig of actueel is. De inhoud en de informatie zijn auteursrechtelijk beschermd. Er kan geen garantie worden gegeven dat het document voldoet aan alle wettelijke of regelgevende vereisten die andere landen dan Luxemburg hebben vastgesteld. Opmerking: De belangrijkste technische termen kunnen worden gevonden in de woordenlijst op www.ethenea.com/lexicon. Informatie voor beleggers in België: Het prospectus, de statuten en de periodieke verslagen, alsmede de essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs), zijn kosteloos verkrijgbaar in het Frans bij de beheermaatschappij, ETHENEA Independent Investors S.A., 16, rue Gabriel Lippmann, 5365 Munsbach, Luxemburg en bij de vertegenwoordiger: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg. Informatie voor beleggers in Zwitserland: Het vestigingsland van de collectieve beleggingsregeling is Luxemburg. De vertegenwoordiger in Zwitserland is IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, P.O. Box, CH-8022 Zürich. De betaalagent in Zwitserland is DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zurich. Het prospectus, de essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs) en de statuten, evenals de jaar- en halfjaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar bij de vertegenwoordiger. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2025) Alle rechten voorbehouden. 19/10/2021