Political Extremes Collide with Record-High Markets
Read the market analysis and fund positioning
Current Economic Outlook
The global economic environment continues to be shaped by political uncertainty, weighing on trade partners, corporations, and, ultimately, consumers. New trade barriers and tariff disputes continue to dampen global trade. The ongoing conflicts in Ukraine and the Middle East are further straining political stability, complicating forward-looking planning. Despite these challenges, the broader economy and the markets have shown remarkable resilience. Looking ahead, it is clear that every political decision, and every escalation or de-escalation, has the potential to move the economy and markets up or down.
Inflation
Inflationary pressures in the US and Europe have recently have risen less than expected. The anticipated spike tied to trade tensions has not materialized. US core inflation stands at 2.8%, with headline inflation at 2.4%. In Europe, core inflation is at 2.3%, headline at 1.9%. Tariffs have had only a limited impact so far. The future course of Trump’s tariff policy remains a wildcard, with broader trade negotiations likely to play the decisive role.
Short-term inflation risks appear to be rising. In the long term, however, the disinflationary effects of artificial intelligence are still being underestimated — even central banks have barely accounted for them. The ECB projects inflation will fall below its 2% target by 2027 and is pausing after eight consecutive rate cuts. The Fed, meanwhile, is expected to resume rate cuts soon. We anticipate a further 50 basis points of easing this year, and at least 100 basis points over the current rate-cutting cycle. We also expect Trump to soon nominate a successor to Fed Chair Jerome Powell, likely someone aligned with the president’s agenda and acting, in effect, as a shadow president.
Growth
Protectionism, eroded confidence, and geopolitical tensions are acting as a drag on the global economy. Downside risks have increased. Global growth is projected to fall below 3% this year. While sentiment surveys point to a slowdown, hard economic data so far only show a moderate impact from trade frictions. The divergence between soft and hard data is nothing new, and though it narrowed somewhat last month, it persists. After one or two weaker quarters, growth should regain traction. Alongside the recent ECB cuts and the Fed’s expected rate moves, fiscal stimulus and targeted spending programs are set to provide further support. This constructive scenario holds as long as tariffs or geopolitical conflicts do not flare up again. However, if delays or revisions affect the ' One Big Beautiful Bill ' — the US reform package including tax cuts, deregulation, and a higher debt ceiling — we would see that as a negative.
Investment Strategy
As a multi-asset boutique, Ethenea focuses on three core asset classes: bonds, equities, and currencies.
Bonds
Credit spreads remain near historic lows. With positive growth expected to continue, we see little reason for spreads to widen significantly. Without an external shock, a sharp rise in yields seems unlikely. We maintain a neutral stance on fixed income, with a focus on high-quality credit. Given the increasing politicization of the US dollar, we have rotated part of our USD-denominated bonds into euro exposures.
Interest rates, in our view, have peaked across maturities. We have gradually extended portfolio duration and see no need for further duration overlays at this point.
Equities
Sir John Templeton summarized market cycles well:
"Bull markets are born on pessimism, grow on skepticism, mature on optimism, and die on euphoria."
Although many indices are trading at record highs, there is little evidence of euphoria. We remain bullish on equities, supported by resilient economic conditions and sustained growth momentum. A backdrop of declining rates, deregulation, and the continued rollout of AI applications should be positive for earnings and valuations. We maintain a flexible average net equity allocation to allow selective buying during episodes of volatility or market pullbacks.
Currencies
Our longer-term view on the US dollar remains unchanged: a period of weakness is likely. We would only consider increasing our USD exposure during periods of heightened geopolitical stress, and then purely for risk management purposes, as seen in June. Currently, we are avoiding the dollar because the interest rate differential is narrowing, growth prospects are weaker, and the US is increasingly using their currency as a political lever. Not only does the US want a weaker dollar, but major US creditors such as Japan and China could also sell dollars at scale if trade tensions escalate. In our view, this represents too much risk for too little potential reward.
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
La presente es una comunicación promocional. Tiene exclusivamente fines informativos y ofrece al destinatario indicaciones sobre nuestros productos, conceptos e ideas. No constituye una base para comprar, vender, cubrir, transferir o hipotecar activos. Nada de la información incluida en el presente documento representa una oferta de compra o venta de un instrumento financiero, ni tiene en cuenta las circunstancias personales del destinatario. Tampoco es el resultado de un análisis objetivo o independiente. ETHENEA no ofrece ninguna garantía o declaración expresa o implícita por lo que respecta a la exactitud, integridad, idoneidad o comerciabilidad de cualquier información proporcionada al destinatario en los webinarios, podcasts o boletines. El destinatario reconoce que nuestros productos y conceptos pueden ir dirigidos a diferentes clases de inversores. Los criterios se basan exclusivamente en el folleto que está en vigor en la actualidad. Esta comunicación promocional no va dirigida a un grupo específico de destinatarios. Por consiguiente, cada destinatario debe informarse individualmente y bajo su propia responsabilidad sobre las disposiciones correspondientes de los documentos de venta actualmente vigentes, que constituyen la única base para la adquisición de participaciones. De los contenidos ofrecidos o de nuestro material promocional no pueden emanar promesas o garantías vinculantes de resultados futuros. Ni la lectura ni la escucha dan lugar a una relación de asesoramiento. Todos los contenidos tienen un carácter meramente informativo y no pueden sustituir al asesoramiento profesional e individual en materia de inversión. El destinatario solicitó el boletín de noticias o se inscribió en un webinario o podcast por su propia cuenta y riesgo, o bien utiliza otros medios publicitarios digitales por iniciativa propia. El destinatario y participante acepta que los formatos publicitarios digitales son producidos técnicamente y facilitados al participante por un proveedor de información externo que no guarda relación con ETHENEA. El acceso a los formatos publicitarios digitales y la participación en estos se realizan a través de infraestructuras fundamentadas en Internet. ETHENEA declina toda responsabilidad sobre las interrupciones, anulaciones, fallos de funcionamiento, cancelaciones, incumplimientos o retrasos en relación con la provisión de los formatos publicitarios digitales. El participante reconoce y acepta que, al participar en los formatos publicitarios digitales, los datos personales pueden ser visualizados, registrados y transmitidos por el proveedor de información. ETHENEA no se hace responsable del incumplimiento de las obligaciones de protección de datos por parte del proveedor de información. El acceso y la visita a los formatos publicitarios digitales únicamente puede realizarse en los países en los que su acceso y visita estén permitidas por ley. Si desea obtener información detallada sobre las oportunidades y los riesgos asociados a nuestros productos, consulte el folleto actual. Los documentos legales de venta (folleto, documentos de datos fundamentales para el inversor, informes semestrales y anuales) de los que se puede obtener información detallada sobre la compra de participaciones y los riesgos asociados constituyen la única base autorizada y vinculante para la compra de participaciones. Los mencionados documentos de venta en alemán (así como sus versiones no oficiales traducidas a otros idiomas) pueden consultarse en www.ethenea.com y obtenerse de forma gratuita en la sociedad gestora, ETHENEA Independent Investors S.A. y el depositario, así como en los respectivos agentes de pago o de información de cada país y el representante en Suiza. Los agentes de pago o de información son los siguientes para los fondos Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV y Ethna-DYNAMISCH: Alemania, Austria, Bélgica, Liechtenstein, Luxemburgo: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburgo; España: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Francia: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italia: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Suiza: Representante: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Agente de pagos: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Los agentes de pago o de información son los siguientes para HESPER FUND, SICAV - Global Solutions: Alemania, Austria, Bélgica, Francia, Luxemburgo: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburgo; Italia: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Suiza: Representante: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Agente de pagos: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. La sociedad gestora podrá rescindir los acuerdos de distribución vigentes con terceros o retirar los permisos de distribución por razones estratégicas o exigidas por ley, respetando los plazos. Los inversores pueden obtener información sobre sus derechos en el sitio web www.ethenea.com y en el folleto. La información se encuentra disponible en alemán e inglés y, en ciertos casos, también otros idiomas. En el folleto figura la descripción detallada expresa de los riesgos. Esta publicación está sujeta a derechos de autor, de marca y de propiedad industrial. La reproducción, distribución, puesta a disposición para su recuperación o acceso en Internet, transferencia a otros sitios web, publicación total o parcial, de forma modificada o sin modificar, únicamente se permite con el previo consentimiento por escrito de ETHENEA. Copyright © 2025 ETHENEA Independent Investors S.A. Todos los derechos reservados. 03/07/2025