"... but remember to come back in September"

«... but remember to come back in September » est la seconde partie, bien moins connue, d’un des plus célèbres adages boursiers qui recommande aux investisseurs de se défaire d’une partie de leurs actions en mai et donc d’éviter de s’engager durant les mois d’été. Même si en mai, nous avions averti, à juste titre, de ne pas en faire une généralité, la mise en application de ce conseil aurait été autrement plus reposante pour les âmes sensibles des investisseurs cette année encore. En fait, pas un indice d’actions, ou presque, n’a commencé le mois de septembre à un niveau supérieur à celui de la fin avril. Sans parler des montagnes russes que les investisseurs ont connues entretemps.

Coup d’œil en coulisse

Nous avons sciemment opté pour cette voie plus prudente. Notre décision repose moins sur le dicton boursier cité en introduction que sur notre analyse de marché critique à ce moment-là. Donc tout va bien, me direz-vous. Pas tout à fait – entretemps, la volatilité élevée a donné lieu à un impressionnant rebond des marchés, actions et obligations comprises. Avec des portefeuilles défensifs comme les nôtres, nous, gérants de portefeuille responsables, vivons un véritable « ascenseur émotionnel » dans une telle phase d’appétit pour le risque alors que la situation fondamentale n’a quasiment pas changé. Les semaines où tout semble aller mal, nous devons faire notre autocritique et nous demander si nos thèses d’investissement ont encore une raison d’être. À côté de quoi sommes-nous passés ? Qu’est-ce que les autres peuvent savoir de plus que nous ? Est-ce le bon moment de revenir sur le marché ? Non pas que nous manquions d'expérience, de confiance en nos capacités ou d’assurance pour tenir bon. Mais d’une part, la frontière entre assurance et obstination est ténue et d’autre part, c’est précisément ce degré d’humilité qui permet de corriger à temps une erreur de raisonnement.

La valeur ajoutée de la gestion active

Le fait est qu’il n’existe pas de manière simple de résoudre ce dilemme que connaît chaque gérant de portefeuille actif. Le célèbre investisseur et auteur Howard Marks a su trouver les mots dans son dernier mémo : « Tu ne peux pas faire la même chose que les autres et t’attendre ensuite à faire mieux qu’eux. »

« Donc, pour apporter une valeur ajoutée aux investisseurs
dans le sens d’une diversification ou,
mieux encore, d’une surperformance,
il faut parfois savoir nager à contre-courant,
autrement dit, prendre une position contraire
au consensus puis s’y tenir. »

Michael Blümke

Toute la difficulté réside dans cette persévérance à l’ère de la disponibilité permanente des données et de la comparaison quasi-continue, de l’impératif d’explication immédiate, voire d’ajustement tout aussi rapide. Ce n’est pas comme si nous étions les seuls à disposer de ces données, toutes les autres parties prenantes y ont également accès.

Chez ETHENEA, c’est la combinaison de plusieurs facteurs qui nous permet de faire la différence. D’une part, nous suivons une philosophie et un processus d’investissement conçus pour une gestion absolue des positions en portefeuille. L’analyse risque/rendement de notre portefeuille ne s’effectue pas par rapport à un indice de référence ou à la concurrence. Nous ne nous soustrayons pas à la comparaison, mais en séparons les décisions d’investissement. D’autre part, les décisions sont prises collégialement sur la base d’une approche active et consciente des risques. Les avantages sont évidents : nous pouvons ainsi affiner nos thèses d’investissement tout en les remettant perpétuellement en question. Les traditionnelles embûches psychologiques d’une approche discrétionnaire que sont la cupidité, la peur ou l’impatience sont également limitées. Aucun individu ne peut se « complaire » dans une position d’investissement et s’y cramponner malgré les pertes car l’équipe est là pour corriger le tir.

Donc, si vous vous demandez aujourd’hui, s’il est temps, comme le dit la citation en introduction, d’acheter plus d’actions ou d’obligations, la réponse ne repose pas sur notre positionnement actuel et un biais correspondant, mais sur notre analyse de marché que nous vous présentons dans les points de gestion sur les différents fonds. L’impossibilité que les prédictions que ceux-ci impliquent atteignent un taux de réussite de 100 % fait partie du processus et était connue bien avant la célèbre citation du physicien Nils Bohr : « La prévision est difficile, surtout quand elle concerne l’avenir. »