Ethna-DEFENSIV | Un'ancora di stabilità comprovata nelle crisi recenti

Il 2022 segna uno spartiacque. L'era dei tassi negativi è definitivamente giunta al termine e i mercati restano in balia della geopolitica e degli alti tassi di inflazione. Siamo di fronte a un cambio di paradigma. L'attuale contesto si presenta estremamente impegnativo tanto per gli investitori azionari quanto per quelli obbligazionari. Oggi più che mai, gli investitori devono cambiare il proprio modo di pensare e puntare ora più che mai su strategie che permettano loro di reagire in maniera flessibile e attiva alle mutevoli condizioni. Il mondo degli investimenti ha subito un profondo mutamento. Gli investitori sono alla ricerca di soluzioni che promettono (e forniscono) flussi reddituali stabili e che esibiscono una bassa volatilità in un contesto altamente turbolento. In qualità di fondo misto con enfasi sulle obbligazioni, Ethna-DEFENSIV risponde a tali requisiti e funge da ancora di stabilità in una fase storica altamente incerta.

Per gli investitori, l'anno in corso si è finora dimostrato molto difficile poiché il 2022 segna una svolta epocale. L'inflazione non è scomparsa. Si è anzi consolidata e resta elevata su entrambe le sponde dell'Atlantico, raggiungendo a tratti anche le due cifre. Percontrollarla , le banche centrali hanno operato forti rialzi dei tassi. Con lo scoppio del conflitto in Ucraina, a un quadro già difficile si sono aggiunti enormi rischi politici. E come se non bastasse, si moltiplicano i segnali indicanti l'inizio di una recessione, almeno in Europa. Questa situazione estremamente delicata porta di conseguenza a un riassestamento del mercato dei capitali.

Con il rialzo dei tassi su scala globale gli investitori abbandonano i mercati azionari e di conseguenza le azioni non sono più l’unica alternativa. Ciò che invece colpisce più direttamente i mercati obbligazionari è il radicale cambiamento delle politiche delle banche centrali. Tra gli investitori si diffondono le incertezze. Tuttavia voltare del tutto le spalle ai mercati non rappresenta un'opzione realistica. Per potere offrire strategie e soluzioni adeguate in un contesto così insidioso occorrono pazienza e concentrazione.

Profilo conservativo in mercati turbolenti

Gli investitori ricercano un mix ottimale di sicurezza e rendimento. I fondi misti adottano un approccio volto a soddisfare precisamente tali esigenze, consentendo al gestore del fondo di diversificare gli investimenti tra azioni e obbligazioni. Anche posizionamenti in asset class quali materie prime e valute offrono spesso ulteriori opportunità di investimento.. L'Ethna-DEFENSIV si aggiunge alla lista dei fondi misti obbligazionari che si rivolgono in particolare agli investitori conservatori.

Il team di gestione definisce l'allocazione utilizzando un approccio top-down e sulla base delle proprie stime in merito agli sviluppi macroeconomici, avvalendosi di un processo bottom-up per la selezione delle obbligazioni. L'enfasi è posta su obbligazioni societarie di emittenti con un profilo creditizio ottimo/buono, che costituiscono la base della fonte di rendimento. Nel 2022 è stata incrementata l'esposizione alle obbligazioni con rating AAA. Se necessario, il team di gestione del fondo aggiunge posizioni in obbligazioni con rating inferiore, a condizione che il rendimento aggiuntivo compensi i maggiori rischi assunti. Al 31 ottobre 2022, Ethna-DEFENSIV era investito per il 90,5% circa in obbligazioni.

Questo significa che le azioni in generale non svolgono alcun ruolo nell'asset allocation? No, perché la caratteristica essenziale di questo fondo misto è la sua capacità di agire in maniera flessibile e appropriata alla situazione. Ethna-DEFENSIV è incentrato sulle obbligazioni, ma può investire fino al 10% anche in azioni. Nel novembre 2021, la quota azionaria era ad esempio ancora pari al 9%. Attualmente (al 31 ottobre) è nulla.

Basso obiettivo di volatilità e solida promessa di distribuzione di dividendi

Nel 2022 i mercati sono stati inondati da una serie di eventi destabilizzanti. La volatilità è tornata a preoccupare gli operatori. Dopo un'estate relativamente tranquilla, attualmente il VIX, che indica la banda di oscillazione ovvero la volatilità prevista, è nuovamente salito al di sopra della soglia dei 30 punti, decisamente al di sopra della media di lungo periodo. Per gli investitori prudenti, si tratta di un incubo che li induce a concentrarsi su prodotti con volatilità contenuta. Dal lancio di Ethna-DEFENSIV nell'aprile 2007, il team di gestione del fondo si è posta l'obiettivo di mantenere la volatilità al di sotto del 4%. A fine ottobre 2022, la volatilità annualizzata (12 mesi) si attestava al 3,04% (Ethna-DEFENSIV (T)).

I proventi del fondo devono essere tali da consentire una distribuzione minima dell'1,5% annuo, un obiettivo finora sempre raggiunto. Nel 2020, anno di crisi, il fondo ha messo a segno una performance rispettabile del 2,6%. Anche in questo caso, l'ottimo risultato è attribuibile alla gestione attiva del portafoglio. Nel ottobre 2022 il risultato annuo di Ethna-DEFENSIV è stato pari al -3,17%. Tuttavia, grazie alla sua strategia d'investimento bilanciata e diversificata, il calo è stato molto inferiore a quello subito da fondi misti con un'esposizione azionaria relativamente elevata e da fondi con posizionamento troppo aggressivo in ambito obbligazionario.

Inoltre una delle caratteristiche del fondo è che il team di gestione esprime una chiara preferenza per le scadenze brevi, che consentono di mantenere una bassa sensibilità ai tassi. Al 31 ottobre, la quota di obbligazioni con scadenza residua compresa tra 0 e 3 anni era pari al 52% circa del patrimonio del fondo. In vista di ulteriori rialzi dei tassi, da febbraio 2022 anche la duration è stata decisamente accorciata tramite l'impiego temporaneo di futures sui tassi.

Ethna-DEFENSIV pone una chiara enfasi sul mercato statunitense. Le obbligazioni denominate in USD rappresentano quindi circa 2/3 del portafoglio e sono per lo più coperte contro le oscillazioni valutarie. Il team di gestione ritiene che gli Stati Uniti presentino evidenti vantaggi rispetto all'Europa.

Il fondo, premiato con un Morningstar Sustainabilty Rating a 4 "globes", tiene anche conto dei fattori ESG. Come per gli altri Ethna-Fonds, l'approccio d'investimento ESG si basa su un processo in tre fasi, implementato anche con l'ausilio delle competenze esterne di Morningstar Sustainalytics.

In testa alla concorrenza

Il fondo non ha nulla da temere dal confronto con il peer group. Al contrario. Su base annua, Ethna-DEFENSIV emerge decisamente vincente dal confronto con la concorrenza, e anche in un'ottica a medio e lungo termine, le ottime prestazioni del team di gestione non temono il confronto.