Ganz Konkret - Q3/2025

Wie hoch ist die Duration des Ethna-DEFENSIV und wie sind Sie auf ein Szenario steigender Anleiherenditen vorbereitet?

Aktuell liegt die modifizierte Duration des Ethna-DEFENSIV bei 6,5. Im Vergleich hat der Bloomberg Global-Aggregate Total Return Index Value Hedged EUR eine modifizierte Duration von ca. 6,48. Wir sehen daher unsere Positionierung als nur minimal über dem Normalmaß liegend. Dies ist von uns eine bewusste strategische Entscheidung, die den defensiven Charakter eines reinen Rentenfonds wahrt, ohne dabei die Fondsperformance aus dem Blick zu verlieren. Die Fondsperformance wird dazu ausschließlich durch unsere Investitionen in die zugrundeliegenden Anleihen getragen, die unseren höchsten Qualitäts- und Liquiditätsansprüchen gerecht werden. Auf ein verstärkendes Derivate-Overlay verzichten wir derzeit bewusst. Stattdessen haben wir die Portfolioduration erhöht, um in Erwartung fallender Zinsen die Renditechancen gezielt zu nutzen. Damit bleibt die Duration für uns ein zentrales Instrument, um das Chance-Risiko-Profil flexibel und dynamisch zu steuern.

Für ein Szenario, in dem die Zinsen und Renditen wider Erwarten steigen, sind wir immer vorbereitet. Sollte sich das makroökonomische Umfeld unerwartet verändern – etwa durch steigende Inflation, eine Zinswende oder andere Marktverwerfungen – reagieren wir sofort und passen das Portfolio aktiv an. Ein wichtiges Instrument ist dabei unser Overlay-Management: Über den Einsatz von Futures können wir die Laufzeit flexibel steuern und so Chancen wie Risiken gezielt ausbalancieren. Mit der richtigen Dosierung hat dieses Durations-Overlay in den vergangenen Jahren einen spürbaren Mehrwert für unsere Anleger geschaffen – allein zwischen 2022 und Ende 2024 betrug der zusätzliche Performancebeitrag im Ethna-DEFENSIV 7,08 %.

Wie wirkt sich eine Laufzeitverlängerung auf die Volatilität des Ethna-DEFENSIV aus?

In Erwartung fallender Zinsen verlängern wir die Duration gezielt, um Renditechancen zu nutzen – auch wenn dies mit höherer Volatilität verbunden ist. Diese lag in den vergangenen 250 Handelstagen jedoch bei nur 3,6 %.

Eine längere Laufzeit kann also zusätzliche Kursgewinne ermöglichen, bringt bei steigenden Zinsen aber auch Risiken mit sich. Durch unsere aktive Steuerung stellen wir sicher, dass der Fonds auch in dynamischen Marktphasen innerhalb klarer Risikogrenzen bleibt und somit seinem defensiven Charakter treu bleibt.

Spielt Gold in den Portfolios der Ethna Funds eine Rolle?

Gold spielt für uns durchaus eine Rolle, wir betrachten es jedoch im Rahmen eines breiteren strategischen Ansatzes, der über seine traditionelle Funktion hinausgeht.

Traditionell gilt Gold als Diversifikationsinstrument und Absicherung gegen wirtschaftliche Unsicherheiten. Historisch wurde ihm oft eine negative Korrelation zu Aktien und Anleihen zugeschrieben, was in der Theorie zu einem portfolio-stabilisierenden Effekt führt. Jedoch hat sich diese inverse Korrelation seit 2022 oft entkoppelt. Gründe dafür sind unter anderem verstärkte Zentralbankkäufe, geopolitische Spannungen und die steigende Staatsverschuldung – Faktoren, die nachvollziehbar, aber schwer prognostizierbar sind.

Als aktive Multi-Asset-Manager nutzen wir ein breites Spektrum an Finanzinstrumenten, sodass Gold für uns grundsätzlich eine Option bleibt. Bevorzugt setzen wir jedoch auf die Anpassung der klassischen Anlageklassen (Anleihen, Aktien und Währungen), anstatt uns allein auf den "sicheren Hafen" Gold zu stützen. So können wir Portfolios präziser steuern – gerade in einem Umfeld sinkender Realzinsen.

Inwieweit berücksichtigen Sie Small- und Mid-Caps in Ihren Portfolios – und warum?

Unsere Multi-Asset-Fonds verfolgen bei Aktien unterschiedlicher Marktkapitalisierung eine klar definierte Strategie:

• Der Ethna-AKTIV konzentriert sich aus Liquiditätsgründen sehr stark auf Large-Cap-Aktien.
• Der Ethna-DYNAMISCH hingegen, unser aktienlastigster Fonds, investiert gezielt auch in tiefere Marktkapitalisierungen wie Small- und Mid-Caps, sofern deren attraktivere Bewertung das höhere Liquiditätsrisiko rechtfertigt.

Die jüngste Zinssenkung der US-Notenbank – die erste nach einer längeren Pause – ist für das Small- und Mid-Cap-Segment besonders relevant, da diese Unternehmen in der Regel stärker auf kurzfristige Finanzierung angewiesen und damit besonders sensibel gegenüber Zinsänderungen sind. Die zuletzt hohen Zinsniveaus haben diese Unternehmen unter Druck gesetzt und ihre Bewertungen gedrückt.

Sollte dieser Zinsschnitt den Auftakt zu weiteren Zinssenkungen markieren, begleitet von einer milden Konjukturabkühlung, könnten gerade die günstiger bewerteten Small- und Mid-Caps überproportional profitieren. Eine solche Ausweitung der Marktbreite würde unsere aktuell sehr breit diversifizierte Positionierung bestätigen und das Wachstumspotenzial unserer Portfolios zusätzlich stärken.