Skip to main content

Obligations : où investir quand les taux d'intérêt redescendent ?

Volker Schmidt, Senior Portfolio Manager, commente l'environnement actuel des taux d'intérêt et explique l'impact sur l'allocation du fonds obligataire Ethna DEFENSIV.

La hausse des taux d'intérêt est à la fois une bénédiction et une malédiction. D'une part, elle fait baisser la valeur des investissements existants, d'autre part, elle augmente le potentiel de performances positives dans le futur. "Le portefeuille de notre fonds obligataire Ethna-DEFENSIV a moins souffert que celui de ses concurrents pendant la période de hausse des taux d'intérêt", explique Volker Schmidt. "Par précaution, nous avons réduit la duration et réorienté le portefeuille vers les obligations libellées en euros. Parallèlement, nous avons acheté des obligations nouvellement émises avec des coupons nettement plus élevés, de sorte que notre rendement actuel est d'environ 4,5 %, afin d'offrir une alternative aux dépôts à terme intéressante."

De nombreux investisseurs parient sur une baisse rapide des taux d'intérêt et achètent des obligations d'État à long terme. "Nous sommes beaucoup plus prudents et conscients des nombreux risques", déclare Volker Schmidt, "en particulier le niveau élevé de la dette publique de part et d'autre de l'Atlantique. Bien que nous nous attendions également à ce que les banques centrales réduisent leurs taux d'intérêt directeurs, nous ne partageons pas le grand optimisme des marchés quant à l'imminence des premières réductions. La croissance des salaires reste élevée et menace l'objectif des banques centrales de parvenir à une inflation durable d'environ deux pour cent ou moins. "

Les décisions d'investissement d'ETHENEA reposent sur une approche prudente. Volker Schmidt : " L’année dernière, nous avons d’abord augmenté notre duration, puis nous avons identifié une opportunité tactique dans la baisse massive des rendements des obligations à long terme, que nous jugions excessive. Nous avons donc vendu des obligations d’État américaines et allemandes sur le marché des contrats à terme. Cependant, la majorité de notre portefeuille est constituée d’obligations d’entreprises en euros de haute qualité avec des échéances relativement courtes, car nous voyons encore des rendements attractifs dans ce segment. Nous sommes réticents à prendre un risque de duration car la volatilité sur la partie longue de la courbe est très élevée et anormale. "

Prudence sur les obligations d’entreprises high yield

Le scénario de base d'ETHENEA ne prévoit pas de récession. Volker Schmidt : " La vigueur du consommateur américain est très prononcée, notamment en raison de la solidité persistante du marché du travail américain. Et l'économie allemande est probablement sortie d'affaire. Dans le même temps, les émetteurs sont confrontés à des conditions financières très différentes : les petites entreprises ne sont pas rentables de manière disproportionnée et sont plus endettées, avec des taux d'intérêt variables et des échéances plus courtes, que leurs homologues plus grandes. Bien que cela les rende plus risquées et entraîne des rendements plus élevés, il y a toujours des opportunités dans le segment du high yield. Nous ne les excluons donc pas complètement, mais nous restons plutôt prudents. "

Volker Schmidt se concentre sur les rendements attractifs des obligations d'entreprises : "Nous n'avons donc que peu modifié la répartition entre les obligations d'État et les obligations d'entreprise ces derniers temps. Nous continuons à privilégier les obligations d'entreprises de haute qualité libellées en euros."

Outre un scénario possible de réduction des taux d'intérêt au cours de la nouvelle année, il existe également une possibilité de taux d'intérêt à long terme élevés, voire de hausse des taux d'intérêt. "Nous ne perdons pas de vue ce risque", affirme Volker Schmidt. "C'est pourquoi nous avons actuellement des positions courtes sur les obligations d'État dans notre portefeuille. Nous nous distinguons ainsi nettement de notre groupe de pairs. Nous prévoyons une baisse des rendements à long terme, mais avec des arrêts intermédiaires et des hausses possibles à l'extrémité longue de la courbe des rendements. Durant cette descente après le pic des taux d'intérêt, nous encaissons les paiements des coupons et améliorons constamment notre stratégie pour obtenir de meilleures performances".

Le cycle d'inflation actuel n'est pas un cycle classique, a souligné le président de la Fed, Jerome Powell, lors de sa dernière conférence de presse. "Cela signifie que l'inflation n'a pas été déclenchée par une demande excessive, mais par une offre limitée en raison des restrictions liées à la pandémie", explique Volker Schmidt. "Selon M. Powell, la demande a été robuste, mais le manque de marchandises dans les rayons a provoqué une hausse des prix. Si tel est le cas, l'inflation disparaîtra aussi vite qu'elle est apparue. L'inflation ne serait alors pas sous-estimée. Par contre, si la demande est supérieure à l'offre, il y a un risque d'une nouvelle hausse des prix, c'est-à-dire d'un retour de l'inflation. Notre opinion est un mélange des deux : il s'agit plutôt d'une persistance de l'inflation (autour de 3 %) que d'une remontée à un niveau plus élevé. Il sera donc difficile pour les banques centrales d'utiliser la politique monétaire pour atteindre leur objectif de réduction de l'inflation de trois à deux pour cent".

Ceci est une communication publicitaire. Elle est fournie à titre purement informatif et offre au destinataire des informations sur nos produits, nos concepts et nos idées. Ceci ne saurait constituer une base pour acheter, vendre, couvrir, transférer ou hypothéquer des actifs. Aucune des informations qu'il contient ne constitue une offre d'achat ou de vente d'un instrument financier, ni ne repose sur une quelconque prise en compte de la situation personnelle du destinataire. Elles ne résultent pas non plus d'une analyse objective ou indépendante. ETHENEA ne donne aucune garantie ni assurance, expresse ou implicite, quant à l'exactitude, l'exhaustivité, la pertinence ou l’adéquation au marché des informations fournies au destinataire dans les webinaires, podcasts ou newsletters. Le destinataire prend acte du fait que nos produits et concepts peuvent être destinés à différentes catégories d'investisseurs. Les critères se fondent exclusivement sur le prospectus de vente en vigueur. La présente communication publicitaire ne s’adresse pas à un groupe spécifique de destinataires. Chaque destinataire doit dès lors s’informer de manière individuelle et sous sa propre responsabilité au sujet des dispositions pertinentes des documents de vente actuellement en vigueur, seule base valable en vue de l'acquisition d’actions. Aucune promesse ou garantie contraignante concernant des résultats futurs ne peut être déduite des contenus mis à disposition ni de nos supports publicitaires. Aucune relation de conseil ne découle de la lecture ou de l'écoute d'un contenu. Tous les contenus sont fournis à titre d'information uniquement et ne peuvent remplacer un conseil en investissement professionnel et individuel. Le destinataire a demandé la newsletter à ses propres risques ou s’est inscrit à un webinaire ou à un podcast, ou utilise d’autres supports publicitaires numériques de sa propre initiative. Le destinataire/participant accepte que le format publicitaire numérique soit produit d'un point de vue technique et soit mis à sa disposition par un fournisseur d'informations externe qui n’a aucun lien avec ETHENEA. L’accès et la participation aux formats publicitaires numériques sont réalisés par le biais d’infrastructures basées sur Internet. ETHENEA décline toute responsabilité quant à toute interruption, annulation, perturbation, suppression, non-exécution ou tout retard en lien avec la mise à disposition des formats publicitaires numériques. Le participant reconnait et accepte que lors de la participation à des formats publicitaires numériques, des données à caractère personnel peuvent être visibles et enregistrées par le fournisseur d’informations et transmises à ce dernier. ETHENEA décline toute responsabilité en cas de violation des obligations en matière de protection des données par le fournisseur d'informations. Les formats publicitaires numériques peuvent être consultés uniquement dans les pays dans lesquels leur diffusion et l’accès à ceux-ci sont autorisés par la loi. Veuillez vous reporter au prospectus de vente en vigueur correspondant pour une description complète des opportunités et des risques associés à nos produits. La seule base valable et juridiquement contraignante pour l'acquisition d'actions est constituée par les documents de vente (prospectus, documents d’informations clés (PRIIPs-KIDs), rapports annuels et semestriels), qui fournissent des informations détaillées sur l'acquisition d'actions et les risques qui y sont associés. Les documents de vente en langue allemande cités (ainsi que des traductions non officielles dans d'autres langues) sont disponibles gratuitement à l’adresse www.ethenea.com ainsi qu’auprès de la société de gestion ETHENEA Independent Investors S.A. et de la banque dépositaire ainsi qu'auprès des agents payeurs et d'information nationaux correspondants et auprès du représentant en Suisse. Les agents payeurs ou d'information pour les fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV et Ethna-DYNAMISCH sont les suivants : Allemagne, Autriche, Belgique, Liechtenstein, Luxembourg : DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxembourg ; Espagne : ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid) ; France : CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris ; Italie : State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano ; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano ; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella ; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano ; Suisse : Représentant : IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich ; Agent payeur : DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Les agents payeurs ou d'information pour le fonds HESPER FUND, SICAV - Global Solutions sont les suivants : Allemagne, Autriche, Belgique, France, Luxembourg : DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxembourg ; Italie : Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano ; Suisse : Représentant : IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich ; Agent payeur : DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. La société de gestion peut, pour des raisons nécessaires d'un point de vue stratégique ou juridique, dans le respect d’éventuels préavis, résilier des contrats de distribution existants avec des tiers ou retirer des autorisations de distribution. Les investisseurs peuvent s'informer au sujet de leurs droits sur le site Internet www.ethenea.com ainsi que dans le prospectus de vente. Les informations sont disponibles en allemand et en anglais ainsi que, dans certains cas, dans d’autres langues également. Une description détaillée des risques figure dans le prospectus. La présente publication est soumise aux droits d’auteur, de propriété des marques et de propriété industrielle. Toute reproduction, diffusion, préparation à la consultation, mise à disposition en ligne ou reprise sur d’autres sites web, ainsi que la publication totale ou partielle sous une forme modifiée ou identique, n’est autorisée qu’après avoir obtenu l’accord écrit préalable d’ETHENEA. Copyright © 2024 ETHENEA Independent Investors S.A. Tous droits réservés. 06.02.2024