La Fed naviga alla cieca: taglio dei tassi nonostante la mancanza di dati
È probabile che la Federal Reserve (Fed) continui i suoi tagli dei tassi a fini di gestione del rischio nella prossima riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) del 29 ottobre 2025. È questa la valutazione di Jörg Held, Head of Portfolio Management presso ETHENEA Independent Investors S.A.:
“I membri della banca centrale sono unanimemente dell’opinione che il mercato del lavoro debba avere la massima priorità, nonostante la carenza o l’imprecisione dei dati disponibili. La debolezza del mercato del lavoro deve essere contrastata con determinazione. Pertanto, un taglio del tasso di riferimento di 25 punti base, portandolo al 3,75–4,00%, è considerato praticamente certo.
Secondo i commenti di alcuni membri della Fed, è atteso un ulteriore taglio dei tassi a dicembre: il presidente Jerome Powell prevede prospettive sostanzialmente invariate, mentre il governatore Christopher Waller considera la riduzione un puro esercizio di gestione del rischio e invita alla prudenza nelle decisioni future.”
Shutdown e blackout dei dati
Il protrarsi della paralisi del governo federale ha comportato il rinvio della pubblicazione di dati economici chiave, come quelli relativi alle vendite al dettaglio, alla produzione industriale o al mercato del lavoro. Ciò rende difficile una valutazione trasparente dello stato attuale dell’economia e costringe la Fed a “volare alla cieca”.
Questo vale in particolare per l’inflazione: se i dati dell’indice dei prezzi al consumo (CPI) di settembre erano ancora affidabili, la raccolta dei dati per ottobre non lo è più. Inoltre, ogni settimana di shutdown riduce la crescita annualizzata del prodotto interno lordo di circa 15 punti base.
Tensioni di liquidità e sospensione del quantitative tightening (QT)
A ciò si aggiunge che i mercati monetari a breve termine mostrano segni evidenti di stress di liquidità, nonostante l’attesa di un taglio dei tassi. L’effective Federal Funds Rate (EFFR) è salito al 4,11% – e un suo aumento senza decisione ufficiale sui tassi indica una carenza di liquidità.
Allo stesso tempo, la liquidità in eccesso (reverse repo) è scesa a 4 miliardi di dollari. Ancora più preoccupante è il fatto che la Standing Repo Facility della Fed (al 4,25%) sia stata utilizzata in modo insolito per 8,35 miliardi di dollari il 16 ottobre.
Queste tensioni – amplificate dalla riduzione del bilancio (QT) e dai grandi rimborsi dei Treasury – sostengono l’ipotesi di un imminente deficit di liquidità. Di conseguenza, è probabile che la Fed rallenti il ritmo del QT, ad esempio riducendo a zero il limite mensile di deflusso dei Treasury, al fine di raggiungere un regime di riserve adeguate. Il nostro team di gestione di portafoglio ETHENEA prevede un annuncio in tal senso entro fine ottobre.
Focus sul sostegno al mercato del lavoro
I movimenti sui tassi di quest’anno rappresentano principalmente una forma di assicurazione contro i rischi economici. Alla luce delle prospettive di crescita, ulteriori riduzioni nel corso del prossimo anno serviranno a normalizzare i tassi verso un livello neutrale.
Nel complesso, prevediamo che il tasso di riferimento mantenga la sua tendenza al ribasso e si collochi tra il 3,00 e il 3,25% entro la metà del 2026, poiché la Fed continuerà a concentrare la propria politica sul sostegno al mercato del lavoro.
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