Portfolio Manager Update
Ethna-DEFENSIV
Punti chiave in sintesi
- Rendimenti ancora in salita dopo l'euforia di fine 2023 per via dell'aumento dei tassi di inflazione e della cautela delle banche centrali
- Prese di profitto sulle nostre posizioni corte nell'overlay di duration
- Innalzamento della quota di obbligazioni a tasso variabile al 15,6% circa
- Non si prospetta un calo dei rendimenti delle obbligazioni a più lunga scadenza
29.02.24 - A febbraio i rendimenti sono saliti lungo l'intera curva dei rendimenti sia negli Stati Uniti che in Europa. Dopo il rally registrato alla fine dello scorso anno, le nostre previsioni si sono gradualmente concretizzate: i mercati hanno anticipato troppo le tempistiche dei futuri tagli dei tassi d'interesse e i rendimenti stanno iniziando a registrare una correzione al rialzo. Tale movimento è stato innescato in parte dalle dichiarazioni degli esponenti della banca centrale statunitense, che hanno smorzato l'ottimismo del mercato circa un taglio dei tassi d'interesse della Fed nel prossimo futuro, e in parte dall'aumento dei dati sull'inflazione USA, che hanno frenato le prospettive di un rapido calo della crescita dei prezzi.
Abbiamo iniziato il mese con posizioni corte in futures sui titoli di Stato americani, tedeschi e italiani (duration di -0,22) e abbiamo effettuato prese di beneficio graduali nel corso del periodo riducendo le nostre posizioni short. A fine mese la duration del portafoglio si attestava intorno a 1,1, di cui circa 2,1 per le posizioni obbligazionarie e circa -1,0 per l'overlay di duration. Abbiamo inoltre aumentato di circa 4 punti percentuali la quota di obbligazioni a tasso variabile in portafoglio, in quanto prevediamo che i primi tagli dei tassi d'interesse verranno effettuati a giugno. A fine mese tale quota era pari al 15,6%. Il rating medio è rimasto invariato, e alla fine del periodo si attestava in una solida fascia compresa tra A- ed A.
In futuro, l'inflazione sarà alimentata da un mercato del lavoro statunitense particolarmente solido e da consumatori propensi a spendere. A nostro avviso, è improbabile che l'obiettivo della Fed venga raggiunto a breve. Le economie europee stanno iniziando a riprendersi molto lentamente dai minimi, una situazione di mercato che non si presta a un calo dei rendimenti. Rimaniamo quindi investiti nel tratto a breve della curva e prevediamo un ulteriore aumento dei rendimenti nel segmento a lungo termine.
Posizionamento del fondo
Ethna-AKTIV
Punti chiave in sintesi
- Il portafoglio resta orientato in vista di un contesto di crescita moderata, inflazione in calo ma persistente e un trend rialzista dei mercati azionari.
- La quota azionaria è stata ridotta al 25% e l'esposizione ai "Magnificient Seven" (I Magnifici Sette), finora protagonisti di ottimi risultati, è stata completamente sostituita per ragioni tattiche.
- Il portafoglio obbligazionario resta caratterizzato da un'elevata qualità e da scadenze brevi. La modified duration è stata aumentata da -1,3 a +1,5.
29.02.24 - Ethna-AKTIV ha partecipato al contesto di mercato positivo anche a febbraio, guadagnando poco più dell'1%.
Dopo una breve pausa, l'impressionante rally di fine anno è proseguito a febbraio. In assenza di nuovi impulsi da parte delle banche centrali, solitamente al centro dell'attenzione, gli investitori attendevano con ansia la stagione delle trimestrali. In particolare, i principali titoli tecnologici e NVIDIA in primis, la nuova beniamina dei mercati azionari, sono riusciti ancora una volta a convincere gli investitori. Sospinta dai massicci investimenti dei giganti tecnologici con ampie disponibilità liquide, NVIDIA è riuscita nuovamente a battere le già elevate previsioni di crescita sui chip per l'intelligenza artificiale.
Nemmeno l'aumento piuttosto consistente registrato dai tassi d'interesse a lungo termine nel corso del mese e l'ennesimo rinvio del primo taglio dei tassi sono riusciti a ostacolare il proseguimento della traiettoria rialzista dei mercati azionari a febbraio. Sul fronte positivo, si segnala il leggero incremento dell'ampiezza del mercato nel corso del mese. Su quello negativo, invece, va notato che il sentiment è diventato particolarmente positivo (se non addirittura euforico). In questo contesto, non solo alcuni indici azionari hanno raggiunto nuovi massimi storici, ma i mercati sono convinti che gli ingenti investimenti iniziali e i conseguenti tassi di crescita anomali dell'IA siano destinati a durare anche in futuro. Ciò non significa che non crediamo che questa tecnologia si affermerà. Tuttavia, come nel caso di Internet alla fine degli anni '90, non tutti i sogni (di valutazione) sono destinati a diventare realtà. Abbiamo quindi ritenuto opportuno posizionare il portafoglio in modo leggermente più difensivo, anche se la nostra tesi secondo cui non ci sarà alcuna recessione sta guadagnando sempre più terreno.
Nel concreto, da un lato abbiamo ridotto la quota azionaria a un livello neutrale del 25%. Dall'altro, abbiamo venduto in chiave tattica l'intera esposizione ai "Magnificient Seven" traendone un profitto soddisfacente e sostituendola con titoli alternativi. Il portafoglio obbligazionario ha subito variazioni minime. Dal momento che i dati sull'inflazione sono rimasti superiori all'obiettivo delle banche centrali, i tassi a lungo termine sono saliti di circa 30 punti base sia in Europa che negli Stati Uniti. Abbiamo colto quest'opportunità per aumentare leggermente la sensibilità ai tassi d'interesse. La modified duration, pari a -1,3 a inizio mese, si attestava a +1,5 alla fine del periodo. In prospettiva, con il "Super Tuesday" di inizio marzo la campagna elettorale statunitense dovrebbe entrare nel vivo. Siamo preparati alla volatilità di norma associata a questo periodo e alla stagionalità storicamente meno favorevole. Sfrutteremo in modo proattivo tutte le opportunità che si presenteranno.
Posizionamento del fondo
Ethna-DYNAMISCH
Punti chiave in sintesi
- Sui mercati azionari è proseguita la dinamica positiva dei mesi precedenti.
- Alla luce di fondamentali robusti e valutazioni eque, il nostro giudizio sul mercato rimane ottimistico.
- Abbiamo affinato il processo d'investimento di Ethna-DYNAMISCH. In futuro, monitoreremo costantemente le aree dominanti del mercato effettuando ulteriori analisi mirate per migliorare ancora di più il profilo del fondo anche in termini relativi.
- Come primo risultato di questo nuovo approccio, di recente abbiamo inserito in portafoglio Microsoft e Amazon.
29.02.24 - I mercati azionari hanno dato prova di vigore anche a febbraio. In molti casi sono stati raggiunti nuovi massimi storici, accompagnati dalle prime previsioni allarmistiche volte a mettere in guardia dagli eccessi. Sono stati addirittura tracciati alcuni paralleli con il 2000. In effetti, di recente il sentiment degli investitori è parso piuttosto surriscaldato e in qualche caso i prezzi dei singoli titoli hanno evidenziato oscillazioni.
Tuttavia, nel complesso, riteniamo che il mercato sia "in salute". Le quotazioni si aggirano intorno al livello equo e l'andamento dei fondamentali appare solido. La stagione delle trimestrali negli Stati Uniti, che si trova già nelle sue fasi conclusive, delinea un quadro positivo. L'andamento degli utili ha riservato le maggiori sorprese. Ancora una volta, le aziende che adottano misure di efficienza e di disciplina dei costi hanno dimostrato la loro capacità di reagire dinamicamente al contesto economico. Per quanto riguarda il sentiment, si riscontra una certa esuberanza soprattutto tra gli investitori privati. I dati sui posizionamenti suggeriscono che gli investitori istituzionali tendono a essere più cauti. Si tratta dello stesso clima che percepiamo nei colloqui. In breve, il contesto di mercato non risulta eccessivo. Continueremo però a monitorare la situazione.
Già a fine gennaio abbiamo inserito due nuove posizioni nel portafoglio, Microsoft e Amazon, ciascuna con una ponderazione dell'1,5% circa. Una descrizione più dettagliata delle due società, che vantano un'impressionante leadership di mercato, è a nostro avviso superflua; il contesto alla base di quest'investimento invece no.
L'unilateralità e la concentrazione esibite dal mercato nel 2023 ci hanno insegnato una lezione importante. Finora l'attrattiva degli investimenti veniva valutata indipendentemente dalla loro rilevanza sul mercato. In futuro, integreremo il nostro processo d'investimento con analisi aggiuntive e regolari delle aree dominanti del mercato. Con questa espressione ci riferiamo a quei segmenti che meritano un'attenzione particolare in ragione delle loro dimensioni e dell'indipendenza delle loro performance. Tra questi figurano, ad esempio, il settore tecnologico, le banche, i titoli petroliferi, ma anche singoli titoli di grandi dimensioni come i Magnifici Sette. Abbiamo anche abbassato leggermente le soglie d'investimento per questi singoli titoli/settori. Così facendo, vogliamo assicurarci di avere una posizione chiara ed essere in grado, se necessario, di posizionarci più rapidamente su temi che potrebbero influenzare i mercati. Microsoft e Amazon, ad esempio, soddisfano "solo" il 90% circa dei nostri criteri d'investimento, ma sono comunque considerate molto interessanti. Questo perfezionamento del processo di Ethna-DYNAMISCH ci permette di tenere conto del fatto che gli investitori desiderano rendimenti corretti per il rischio interessanti non solo in termini assoluti, ma talvolta anche in termini relativi. Da questo punto di vista, il 2023 è stato un esempio perfetto. L'andamento dei mercati azionari è stato piuttosto unilaterale, ma non per questo irrazionale. Grazie ai leggeri aggiustamenti sopra descritti, saremo meglio preparati ad affrontare situazioni simili in futuro. Allo stesso tempo, il nostro processo di selezione resta estremamente esigente per quanto riguarda il profilo di rischio/rendimento in termini assoluti. Non investiamo in indici, e non lo faremo nemmeno in futuro.
A febbraio abbiamo apportato lievi modifiche a livello di singoli titoli, come nel caso delle posizioni in Vontier e Demant, che abbiamo leggermente ridotto in seguito ai dati trimestrali convincenti e all'aumento delle valutazioni. Inizieremo il mese di marzo con una componente azionaria netta di circa il 75%.
Posizionamento del fondo
* La voce "Cash" comprende i depositi a termine, i depositi overnight e i conti correnti/di altro tipo. La voce "Equities net" comprende gli investimenti diretti e l'esposizione derivante dai derivati azionari.
HESPER FUND - Global Solutions (*)
Punti chiave in sintesi
Il processo caotico di disinflazione
- I rendimenti globali sono saliti sulla scia del ridimensionamento delle aspettative di un taglio dei tassi d'interesse.
- La Fed sta per raggiungere l'obiettivo di ridurre l'inflazione senza provocare una recessione. Tuttavia, l'istituto statunitense non può ancora cantare vittoria e non dovrebbe aver fretta di abbassare i tassi.
- Le elezioni previste in oltre 70 paesi determineranno le future politiche di bilancio, commerciali e di immigrazione, nonché gli sviluppi geopolitici, esercitando un forte impatto sugli scenari economici.
- Il rally azionario è proseguito grazie ai risultati record riportati da NVIDIA e alla prospettiva di un soft landing.
- Le azioni cinesi sono tornate a salire, dopo l'annuncio di ulteriori misure di sostegno da parte delle autorità.
- Le azioni globali hanno guadagnato terreno a febbraio nonostante le aspettative sui tagli dei tassi d'interesse si siano fatte più realistiche.
- HESPER FUND – Global Solutions ha apportato lievi modifiche all'allocazione del portafoglio. L'esposizione azionaria netta è rimasta sopra il 50% e la duration è stata quasi sempre neutrale. Sul versante valutario, il fondo ha ridotto al 52% la sua posizione lunga sulla corona norvegese. Il dollaro è rimasto intorno al 64% e le posizioni corte sul franco svizzero e sulla sterlina sono state portate rispettivamente al -17% e al -75%.
29.02.24 - La traiettoria dei tagli dei tassi rimane incerta, nonostante una direzione chiara
Le banche centrali hanno dissipato le aspettative di una rapida riduzione dei tassi d'interesse, causando turbolenze sui mercati obbligazionari. Le cifre hanno confermato che ci vorrà ancora del tempo per riportare durevolmente l'inflazione al 2%, e la solidità dei dati economici ha rafforzato la prudenza della Fed. Una recessione negli Stati Uniti risulta ormai improbabile, poiché i consumi dimostrano buona tenuta e il settore manifatturiero sta dando segni di ripresa. Parallelamente, lo scenario di un soft landing o addirittura di un "non atterraggio" sembra più realistico rispetto ai timori di una recessione statunitense.
Potrebbe essere l'anno della svolta della Fed, ma è anche un anno di elezioni. La politica interna influenzerà i mercati, poiché si andrà alle urne in più di 70 paesi. È probabile che negli Stati Uniti assisteremo a un'altra sfida tra Joe Biden e Donald Trump. Non possiamo quindi escludere una certa volatilità, che potrebbe accentuarsi con l'avvicinarsi delle elezioni di novembre.
NVIDIA è stata il motore di un rally da record
Le azioni statunitensi sono riuscite a scontare senza contraccolpi significativi l'aggiustamento delle aspettative di un taglio anticipato dei tassi d'interesse a scenari più realistici. I solidi risultati aziendali e le prospettive positive di NVIDIA hanno fatto sì che il rally azionario e l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale continuassero.
Il probabile scenario di un soft landing dell'economia statunitense ha spinto ulteriormente al rialzo le azioni globali, ma non è ancora chiaro se anche altri Paesi o regioni riusciranno ad ottenere un atterraggio morbido.
Negli Stati Uniti, i principali indici si sono portati su nuovi massimi. Il NASDAQ, rappresentativo del settore tecnologico, è salito del 6,1%, mentre l'S&P 500 e il DJIA hanno guadagnato rispettivamente il 45,2% e il 2,2%. L'indice di small cap Russell 2000 ha evidenziato una progressione del 5,5%.
In Europa, l'Euro Stoxx ha registrato un rialzo del 4,9% (+4,5% in USD), mentre il FTSE 100 è rimasto pressoché invariato (-0,8% in USD). L'indice Swiss Market ha guadagnato lo 0,9% (-1,8% in USD, dato l'indebolimento del franco svizzero).
In Asia, gli sforzi delle autorità cinesi per stabilizzare i mercati finanziari sembrano dare i loro frutti. Nell'ambito delle recenti iniziative volte a porre fine alla crisi, la PBoC ha ridotto i coefficienti di riserva minima (Reserve ratio requirements, RRR). Inoltre, le banche cinesi hanno effettuato un taglio senza precedenti di un tasso di riferimento al fine di sostenere il settore immobiliare e uno speciale strumento governativo finalizzato all'acquisto di azioni ha fornito sostegno ai mercati azionari. Le autorità hanno inoltre inasprito le regole sul trading di fondi quantistici. L'Hang Seng è salito del 6,6%, mentre il CSI 300 ha registrato un rialzo del 9,4% (+9,1% in USD). Il mercato azionario coreano ha guadagnato il 5,8% (+5,7% in USD) e il Sensex indiano è salito dell'1% (+6,2% in USD). Ancora una volta il mercato azionario giapponese ha messo a segno i risultati migliori, con un aumento del 7,9% (+6,2% in USD) per il Nikkei, che ha superato i massimi del 1989.
Scenario macro di HESPER FUND – Global Solutions:
Come già affermato nel nostro commento precedente, il 2024 sarà l'anno della svolta delle banche centrali. Dopo alcuni anni di inflazione dolorosa, il graduale attenuarsi delle strozzature sul lato dell'offerta e le energiche misure adottate dalle banche centrali sembrano dare i loro frutti, con il risultato che la crescita dei prezzi pare tornare di nuovo sotto controllo. Gli ultimi dati confermano l'opinione del mercato secondo cui l'inflazione potrà essere sconfitta senza hard landing, perlomeno negli Stati Uniti, dove l'economia continua a crescere a un buon ritmo. La Fed ha segnalato di aver ormai concluso il ciclo di rialzi, ma di non avere fretta quanto ai tagli. Non siamo ancora convinti che la traiettoria discendente dell'inflazione verso il 2% sarà regolare. La strada verso la disinflazione potrebbe essere più lunga e accidentata rispetto a quanto anticipato dai mercati. Se il lato dell'offerta fornisce già un contributo positivo all'allentamento della crescita dei prezzi, per raggiungere l'obiettivo d'inflazione delle banche centrali serve ancora un certo indebolimento del lato della domanda. Il forte supporto della politica fiscale, la resilienza del mercato del lavoro, la solida fiducia dei consumatori e le tensioni geopolitiche potrebbero ancora ritardare o addirittura frenare la tendenza disinflazionistica.
Posizionamento e performance mensile
HESPER FUND – Global Solutions ha guadagnato quota a febbraio (classe di quote T-6 EUR +0,83%): la componente azionaria e la duration leggermente negativa hanno contribuito positivamente, mentre l'esposizione valutaria ha dato risultati meno favorevoli. Da inizio anno il risultato del fondo si attesta al 2,01%.
L'esposizione azionaria complessiva di HESPER FUND – Global Solutions è rimasta intorno al 50%. L'esposizione alla duration è stata per gran parte del tempo neutrale o leggermente negativa. Il fondo ha continuato a operare attivamente sui mercati valutari, mantenendo un'esposizione al dollaro superiore al 60%. L'esposizione lunga alla NOK non ha ancora dato i suoi frutti. Le posizioni corte in GBP e CHF sono state ridotte rispettivamente al 75% e al 17%.
La scomposizione della performance da inizio mese (+0,83%) è stata la seguente: +0,37% per le obbligazioni (+0,09% posizioni lunghe, +0,28% posizioni short in futures), +0,78% nel segmento azionario, +0% per le materie prime e -0,21% per le valute, mentre il -0,11% è imputabile a spese e commissioni. Le azioni, la copertura della duration e l'apprezzamento del dollaro hanno contribuito al risultato. Si continua a osservare una forte decorrelazione rispetto alle asset class tradizionali, come le azioni e le obbligazioni.
Il patrimonio complessivo è sceso a EUR 59,2 milioni alla fine del mese. La classe di quote T-6 EUR è calata dell'8,6% al di sotto del livello record del 29 settembre 2022.
La volatilità è salita al 5,7% nei precedenti 250 giorni, per cui il profilo di rischio/rendimento era ancora vantaggioso. Il rendimento annualizzato dal lancio è aumentato al 3,29%.
A inizio mese il fondo sta continuando a ridurre fortemente l'allocazione nella sua valuta di riferimento ed è attivo sul mercato dei cambi. L'esposizione valutaria di HESPER FUND – Global Solutions è attualmente la seguente: USD 64,3%, NOK 52,7%, BRL 6,7%, CHF -16,8% e GBP -75,7%.
Come in passato, continueremo a monitorare regolarmente l'esposizione del fondo alle diverse asset class e ad adeguarla in base al clima di mercato e ai mutamenti dello scenario macroeconomico di riferimento.
*La distribuzione di HESPER FUND - Global Solutions è attualmente consentita solo in Germania, Lussemburgo, Belgio, Italia, Francia, Austria e Svizzera.
Posizionamento del fondo
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
Prima dell'adesione leggere il prospetto e i documenti contenenti le informazioni chiave (PRIIPs-KIDs). La presente è una comunicazione pubblicitaria. Il presente materiale pubblicitario non è richiesto dalla legge o dalla normativa e il suo scopo è unicamente quello di fornire informazioni sui prodotti. Le informazioni contenute nel presente documento non costituiscono un invito, un'offerta o una raccomandazione ad acquistare o vendere quote di fondi ovvero a effettuare altre transazioni. Il loro unico scopo è quello di permettere al lettore di comprendere le caratteristiche chiave del fondo, come ad esempio il processo di investimento, e non vanno intese, in tutto o in parte, alla stregua di una raccomandazione di investimento. Non sostituiscono le proprie considerazioni personali, né altre informazioni e consigli legali, fiscali o finanziari. Né la Società di gestione né i suoi organi o dipendenti possono essere ritenuti responsabili per qualsiasi perdita derivante, direttamente o indirettamente, dall'utilizzo del contenuto del presente documento o altrimenti insorta in relazione al presente documento. La sottoscrizione di quote può essere effettuata unicamente sulla base dei documenti di vendita attualmente in vigore in lingua tedesca (il prospetto informativo, i documenti contenenti le informazioni chiave (PRIIPs-KIDs) e, a titolo complementare, le relazioni annuale e semestrale), da cui è possibile desumere informazioni esaustive sull'acquisto del fondo, nonché sulle opportunità e sui rischi connessi. I citati documenti di vendita in lingua tedesca (nonché le traduzioni non ufficiali in altre lingue) sono disponibili sul sito www.ethenea.com e possono essere richiesti gratuitamente presso la Società di gestione ETHENEA Independent Investors S.A. e presso la Banca depositaria, nonché presso i vari Agenti di pagamento e di informazione nazionali e presso il rappresentante in Svizzera. Gli agenti di pagamento o di informazione per i fondi Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV ed Ethna-DYNAMISCH sono i seguenti: Austria, Belgio, Germania, Liechtenstein, Lussemburgo: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Lussemburgo; Francia: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italia: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Spagna: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Svizzera: Rappresentante: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Agente di pagamento: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Gli agenti di pagamento o di informazione di HESPER FUND, SICAV - Global Solutions sono i seguenti: Austria, Belgio, Francia, Germania, Lussemburgo: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Lussemburgo; Italia: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Svizzera: Rappresentante: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Agente di pagamento: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. La Società di gestione può disdire per motivi strategici o legali, nel rispetto di eventuali scadenze, i contratti di distribuzione in essere con terzi o ritirare le autorizzazioni alla distribuzione. Gli investitori possono informarsi sui propri diritti sul sito www.ethenea.com e nel prospetto informativo. Le informazioni sono disponibili in lingua tedesca e inglese nonché in singoli casi anche in altre lingue. Autore: ETHENEA Independent Investors S.A. È vietata la diffusione del presente documento a persone domiciliate in paesi in cui la distribuzione del fondo non è autorizzata o in cui è richiesta una licenza per la distribuzione. L'offerta di quote a persone di tali paesi è consentita solo se conforme alle disposizioni di legge applicabili e qualora venga assicurato che la distribuzione e la pubblicazione del presente documento nonché l'offerta o la vendita di quote non siano soggette ad alcuna restrizione nella giurisdizione in questione. In particolare, il fondo non è offerto né negli Stati Uniti d'America né a soggetti statunitensi ("US Person" ai sensi della Rule 902 della Regulation S dello U.S. Securities Act del 1933 e successive modifiche) né a persone che agiscono su mandato, per conto o a beneficio di soggetti statunitensi. Le performance passate non devono essere considerate come un'indicazione o una garanzia delle performance future. In ragione delle fluttuazioni del valore degli strumenti finanziari sottostanti e del loro rendimento, nonché delle variazioni dei tassi di interesse e dei tassi di cambio, il valore delle quote di un fondo e il rendimento da esse generato non sono garantiti e possono sia aumentare che diminuire. Le valutazioni incluse nel presente documento si basano su diversi fattori, tra cui i prezzi correnti, le stime del valore delle attività sottostanti e della liquidità del mercato, nonché altre previsioni e informazioni pubblicamente disponibili. In linea di principio, i prezzi, i valori e i rendimenti possono sia aumentare sia diminuire fino alla perdita totale del capitale investito; le previsioni e le informazioni possono cambiare senza preavviso. Il valore del capitale investito e il prezzo delle quote del fondo, nonché i proventi e le distribuzioni che ne derivano, sono soggetti a fluttuazioni e possono azzerarsi totalmente. Una performance positiva conseguita in passato non è pertanto un indicatore attendibile di una performance positiva futura. In particolare, non è possibile garantire la protezione del capitale investito; non vi è quindi alcuna garanzia che, in caso di vendita o di rimborso, il valore del capitale investito o delle quote del fondo detenute dall'investitore corrisponda al capitale investito inizialmente. Gli investimenti in valuta estera sono soggetti a ulteriori fluttuazioni dei tassi di cambio e a rischi valutari, vale a dire che la performance di tali investimenti dipende anche dalla volatilità della valuta estera, che può avere un impatto negativo sul valore del capitale investito. Le partecipazioni e le allocazioni sono soggette a modifiche. Sono inclusi nel calcolo le commissioni di gestione e della banca depositaria così come tutti gli altri costi che, in conformità alle disposizioni contrattuali, gravano sul fondo. Il calcolo della performance avviene secondo il metodo BVI, ovverossia, nel calcolo non sono inclusi la commissione di sottoscrizione, i costi di transazione (come le commissioni di ordini e le commissioni dei mediatori), nonché gli oneri di custodia e altri costi di gestione. La performance dell'investimento risulterebbe inferiore se si tenesse conto della commissione di sottoscrizione. Non viene fornita alcuna garanzia che le previsioni di mercato si realizzino. Qualsiasi affermazione in merito ai rischi contenuta nella presente pubblicazione non deve essere considerata un elenco di tutti i rischi o una descrizione esaustiva dei rischi menzionati. Si rimanda espressamente alle descrizioni dettagliate dei rischi nel prospetto informativo. Non è tuttavia possibile garantirne la correttezza, completezza o attualità. Contenuti e informazioni sono protetti dal diritto d'autore. Non è possibile garantire che il documento sia conforme a tutti i requisiti legali o normativi in materia definiti in paesi diversi dal Lussemburgo. Avvertenze: I termini tecnici più importanti sono definiti nel glossario all'indirizzo www.ethenea.com/glossario. Informazioni per gli investitori in Svizzera: Il Paese di origine dell'investimento collettivo di capitale è il Lussemburgo. Il rappresentante in Svizzera è IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zurigo. L'agente di pagamento in Svizzera è DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zurigo. Il prospetto informativo, i documenti contenenti le informazioni chiave (PRIIPs-KIDs), lo statuto e le relazioni annuale e semestrale possono essere ottenuti gratuitamente presso il rappresentante. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2024) Tutti i diritti riservati. 08/06/2021