Obligaties: waarin beleggen na de rentepiek?
Volker Schmidt, Senior Portfolio Manager, geeft zijn visie op het huidige renteklimaat en legt uit wat de impact is op de allocatie van het Ethna DEFENSIV obligatiefonds.
Stijgende rentetarieven zijn zowel een zegen als een vloek. Enerzijds verminderen ze de waarde van bestaande beleggingen. Aan de andere kant vergroten ze het potentieel voor positieve prestaties in de toekomst. "De portefeuille van ons obligatiefonds Ethna-DEFENSIV had minder te lijden van de stijgende rente dan zijn tegenhangers", zegt Volker Schmidt. "Als voorzorgsmaatregel hebben we de duratie verlaagd en de portefeuille verschoven naar obligaties in euro. Tegelijkertijd hebben we nieuw uitgegeven obligaties gekocht met aanzienlijk hogere coupons, waardoor ons huidige rendement uitkomt op 4,5%, om zo een aantrekkelijk alternatief te bieden voor deposito's met een vaste looptijd."
Veel beleggers zetten in op een snelle daling van de rente en kopen staatsobligaties met een lange looptijd. "Wij zijn veel voorzichtiger en ons bewust van de vele risico's," zegt Volker Schmidt, "vooral de hoge overheidsschulden aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. Hoewel we ook verwachten dat de centrale banken de belangrijkste rentetarieven zullen verlagen, delen we niet het grote optimisme van de markten dat de eerste verlagingen snel zullen worden doorgevoerd. De loongroei blijft hoog en vormt een bedreiging voor de doelstelling van de centrale banken om de inflatie rond of onder de twee procent te houden."
Een voorzichtige houding vormt de basis van Ethenea's beleggingsbeslissingen. Volker Schmidt: "Vorig jaar verhoogden we aanvankelijk onze duratie en zagen toen een tactische kans in de enorme daling van de opbrengsten op langlopende obligaties, waarvan wij dachten dat het overdreven was. Daarom verkochten we Amerikaanse en Duitse staatsobligaties op de derivatenmarkt. Het grootste deel van onze portefeuille zit echter in hoogwaardige bedrijfsobligaties in euro met relatief korte looptijden, omdat we in dit segment nog steeds aantrekkelijke rendementen zien. We zijn terughoudend met het nemen van duratie risico vanwege de zeer hoge, abnormale volatiliteit aan de lange kant van de curve."
Voorzichtig met hoogrentende bedrijfsobligaties
Ethenea’s basisscenario houdt geen rekening met een recessie. Volker Schmidt: " De kracht van de Amerikaanse consument is zeer uitgesproken, niet in de laatste plaats als gevolg van de aanhoudend sterke Amerikaanse arbeidsmarkt. En de Duitse economie is waarschijnlijk uit de problemen. Tegelijkertijd hebben de bedrijfsemittenten te maken met sterk verschillende financiële omstandigheden: de kleinere bedrijven zijn onevenredig onrendabel en hebben meer schulden met variabele rente en kortere looptijden dan de grotere bedrijven. Hoewel dit hen risicovoller maakt met hogere rendementen, zijn er altijd kansen in het high-yield segment. We sluiten hen dus niet volledig uit, maar we zijn geneigd om voorzichtiger te zijn."
Volker Schmidt focust op de aantrekkelijke rendementen van bedrijfsobligaties: "Daarom hebben we de afgelopen tijd slechts kleine wijzigingen aangebracht in de allocatie tussen staats- en bedrijfsobligaties. Onze sweet spot blijft bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit in euro."
Naast een mogelijk scenario van renteverlagingen in het nieuwe jaar, is er ook de mogelijkheid van hoge langetermijn rentes of zelfs stijgende rentes. "We verliezen dit risico niet uit het oog", zegt Volker Schmidt. "Daarom hebben we op dit moment shortposities op staatsobligaties in onze portefeuille. Dit onderscheidt ons enorm van onze peer group. We zien de rendementen op lange termijn dalen, maar met tussenstops en mogelijke stijgingen aan de lange kant van de rentecurve. Tijdens deze daling van de rentepiek innen we de couponbetalingen en verbeteren we onze strategie voortdurend voor betere prestaties."
De huidige inflatiecyclus is niet klassiek, benadrukte Fed-voorzitter Jerome Powell in zijn meest recente persconferentie. "Dit betekent dat de inflatie niet veroorzaakt werd door een buitensporige vraag, maar eerder door een beperkt aanbod als gevolg van pandemische restricties", zegt Volker Schmidt. "Volgens Powell is de vraag robuust geweest, maar heeft het gebrek aan goederen in de schappen de prijzen doen stijgen. Als dat het geval is, zal de inflatie even snel verdwijnen als ze ontstaan is. In dit geval zou er geen sprake zijn van onderschatting. Als de vraag echter groter zou zijn dan het aanbod, zou er een risico bestaan op een hernieuwde stijging van het prijsniveau, d.w.z. een terugkeer van de inflatie. Onze visie is een combinatie van de twee: het is meer een kwestie van het voortduren van de inflatie (rond 3%), niet van de opleving ervan naar hogere niveaus. Daarom zal het voor centrale banken moeilijk zijn om het monetaire beleid te gebruiken om hun doel te bereiken, namelijk de inflatie terugbrengen van drie naar twee procent."
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
Dit is een marketing communicatie. Het dient enkel informatieve doeleinden en geeft de geadresseerden advies over onze producten, concepten en ideeën. Dit vormt geen basis voor enige aankoop, verkoop, hedging, overdracht of het hypothekeren van activa. De informatie die hierin is opgenomen, vormt geen aanbod om enig financieel instrument te kopen of te verkopen, noch is het gebaseerd op een beschouwing van de persoonlijke omstandigheden van de geadresseerde. Het is ook geen resultaat van een objectieve of onafhankelijke analyse. ETHENEA geeft geen expliciete of impliciete garantie of verklaring met betrekking tot de nauwkeurigheid, volledigheid, geschiktheid of verhandelbaarheid van de informatie die aan de geadresseerde wordt verstrekt in webinars, podcasts of nieuwsbrieven. De geadresseerde erkent dat onze producten en concepten bedoeld kunnen zijn voor verschillende categorieën van beleggers. De criteria zijn uitsluitend gebaseerd op de verkoopprospectus die op dit moment geldig is. Deze marketinginformatie is niet bedoeld voor een specifieke groep van geadresseerden. Elke geadresseerde dient zich daarom individueel en onder eigen verantwoordelijkheid te informeren over de relevante bepalingen van de verkoopdocumenten die op dat moment geldig zijn en waar de aankoop van aandelen uitsluitend op is gebaseerd. Noch de aangeboden inhoud, noch onze marketinginformatie vormen bindende beloften of garanties voor toekomstige resultaten. Er komt geen adviesrelatie tot stand door het lezen of beluisteren van de inhoud. Alle content wordt uitsluitend voor informatieve doeleinden verleend en kan geen vervanger zijn voor professioneel en individueel beleggingsadvies. De geadresseerde heeft de nieuwsbrief opgevraagd, heeft zich aangemeld voor een webinar of podcast, of maakt op eigen initiatief en voor eigen risico gebruik van andere digitale marketingmedia. De geadresseerde of de deelnemer aanvaardt dat digitale marketingformaten op een technische manier worden opgemaakt en beschikbaar worden gesteld aan de deelnemer door een externe informatieverstrekker die niet verbonden is aan ETHENEA. Toegang tot en de deelname aan digitale marketingformaten vindt plaats via online infrastructuren. ETHENEA aanvaardt geen aansprakelijkheid voor eventuele onderbrekingen, annuleringen, onderbrekingen, opschortingen, vertragingen of het niet nakomen van elementen met betrekking tot de levering van de digitale marketingformaten. De deelnemer erkent en aanvaardt dat bij deelname aan digitale marketingformaten persoonlijke gegevens gezien, vastgelegd en verzonden kunnen worden door de informatieverstrekker. ETHENEA is niet aansprakelijk voor eventuele schendingen van de gegevensbeschermingsverplichtingen door de informatieverstrekker. Digitale marketingformaten mogen alleen geopend en bezocht worden in landen waar distributie en toegang wettelijk is toegestaan. Voor gedetailleerde informatie over de kansen en risico's van onze producten verwijzen wij u naar de huidige verkoopprospectus. De wettelijke verkoopdocumenten (verkoopprospectus, essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs), halfjaar- en jaarverslagen), die gedetailleerde informatie verlenen over de aankoop van participaties en de bijbehorende risico's, vormen de enige erkende en bindende basis voor de aankoop van participaties. De bovengenoemde verkoopdocumenten in het Duits (evenals in onofficiële vertalingen in andere talen) zijn te vinden op www.ethenea.com en zijn naast de beleggingsmaatschappij ETHENEA Independent Investors S.A. en de depothoudende bank, ook gratis verkrijgbaar bij de respectieve nationale betaal- of informatieagenten en van de vertegenwoordiger in Zwitserland. De betaal- of informatieagenten voor de fondsen Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV en Ethna-DYNAMISCH zijn de volgende: België, Duitsland, Liechtenstein, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankrijk: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italië: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Spanje: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De betaal- of informatieagenten voor HESPER FUND, SICAV - Global Solutions zijn de volgende: België, Duitsland, Frankrijk, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italië: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De beleggingsmaatschappij kan bestaande distributieovereenkomsten met derden beëindigen of distributievergunningen intrekken om strategische of statutaire redenen, mits inachtneming van eventuele deadlines. Beleggers kunnen informatie over hun rechten verkrijgen op de website www.ethenea.com en in de verkoopprospectus. De informatie is zowel in het Duits als in het Engels beschikbaar, en in individuele gevallen ook in andere talen. In de verkoopprospectus wordt expliciet verwezen naar de gedetailleerde risicobeschrijvingen. Op deze publicatie rusten auteursrechten, handelsmerken en intellectuele eigendomsrechten. Elke reproductie, distributie, voorziening voor downloads of online toegankelijkheid, opname in andere websites, of gehele of gedeeltelijke publicatie, in gewijzigde of ongewijzigde vorm, is enkel toegestaan met de voorafgaande schriftelijke toestemming van ETHENEA. Copyright © 2024 ETHENEA Independent Investors S.A. Alle rechten voorbehouden. 06-02-2024