Persbericht
Stagflatie - terug naar de jaren '70?
Vorig jaar onderging de wereldeconomie een schok als gevolg van de uitbraak van de Covid-19 pandemie. De huidige sterke opleving van de economische activiteit, gepaard met stijgende energieprijzen en aanbodtekorten, wakkerde de inflatiedruk op wereldschaal aan. De combinatie van trage groei en inflatiedruk is zowel zorgwekkend als bijzonder uitdagend voor de beleidsmakers. Recentelijk is er sprake van dat de wereldeconomie binnenkort in een periode van stagflatie terecht zou kunnen komen, vergelijkbaar met die van de jaren zeventig van de vorige eeuw.
Het lijdt geen twijfel dat het huidige klimaat van vertragende groei en hardnekkig hoge inflatie zowel aanzienlijke risico's voor de mondiale groei inhoudt en een uitdaging voor de beleidsmakers is. Een aanhoudend hoge inflatie kan leiden tot een verstrakking van de financiële condities en een zwakkere groeidynamiek door het afremmen van de productie en het aantasten van het consumentenvertrouwen. Een onterechte preventieve verstrakking van het beleid kan echter het economisch herstel doen ontsporen, terwijl het weinig effect heeft op het beteugelen van de inflatiedruk die het gevolg is van stijgende kosten.
Verschillen
Hoewel de huidige uitdagingen niet verwaarloosbaar zijn, moet een aanhoudend hoge inflatie als een staartrisico beschouwd worden. De huidige situatie lijkt heel verschillend van die in de jaren zeventig.
- Qua timing. De timing en de opeenvolging van de gebeurtenissen van de Covid-19-crisis verschillen sterk van de recessies van de jaren 1970 en 1980. In 2020 had de Covid-19-schok gevolgen voor de inflatie en de groei, die beide gelijktijdig en abrupt inzakten. De ongekende beleidsreactie voorkwam een wereldwijde depressie en leidde tot een zeer ongewoon en snel wereldwijd herstel. Maar tegenover de sterke opleving van de totale vraag stond echter een verminderd aanbod en de wereldeconomie maakt thans een moeilijke aanpassingsperiode door. De economische groei is echter solide en de werkloosheidscijfers naderen het niveau van vóór de pandemie. Ondanks de recente neerwaartse bijstellingen wijzen de analisten erop dat de groeicijfers in 2021 en 2022 solide zullen zijn en de trendmatige groei van het recente verleden zullen overtreffen.
- Monetair beleid. Het gematigde beleid van de Fed en het ontbreken van een duidelijk beleidskader zorgden in de jaren zeventig voor een verlies aan geloofwaardigheid en veroorzaakten de grote inflatie. Een verlies aan geloofwaardigheid kan zwaar doorwegen en de diepe recessie van het begin van de jaren tachtig ging gepaard met beleidsmaatregelen om de inflatie onder controle te krijgen en de geloofwaardigheid van de Fed te herstellen. Sinds het begin van de jaren negentig hebben de onafhankelijkheid van de centrale banken en de geleidelijke invoering van een inflatiedoelstelling de geloofwaardigheid van de centrale banken op het gebied van inflatiebestrijding sterk verbeterd. De verankering van het monetaire beleid in een inflatiedoelstelling en het beleid van de centrale banken van de afgelopen dertig jaar zijn samen van essentieel belang geweest om zowel de geloofwaardigheid van de centrale banken te waarborgen als de inflatiedruk te beteugelen.
- Oorsprong van de inflatiedruk. De stagflatie van de jaren zeventig was het resultaat van een unieke combinatie van beleidsfouten, een gematigd beleid van de Federal Reserve en een historische wijziging van het internationale monetaire stelsel, die gepaard ging met twee ernstige olieschokken. Hoewel de inflatiedruk verschilt van land tot land, weerspiegelen de recente inflatieversnellers de sterke opleving van de economische bedrijvigheid, de stijgende energieprijzen en de ongewone, pandemische mismatch tussen vraag en aanbod, die waarschijnlijk van voorbijgaande aard zal zijn.
Er wijst weinig op een herhaling van de grote inflatie van de jaren zeventig
De productietekorten en de verstoringen van de toeleveringsketen zullen geleidelijk afvlakken naarmate de pandemie beter wordt bestreden en hogere prijzen de investeringen in productiecapaciteit aanwakkeren. Ook de hoge energieprijzen zullen waarschijnlijk van korte duur zijn. De wereld kan voldoende energie produceren en wanneer de prijzen hoog genoeg worden, zal het nieuwe aanbod van Amerikaanse schalieproducenten en andere niet-OPEC-leden de markt overspoelen. Na verloop van tijd zullen ook de energietransitie en de opkomst van hernieuwbare energie helpen om de stijging van de energieprijzen te temperen.
Voorlopig zijn er ook weinig aanwijzingen dat de huidige inflatiedruk secundaire effecten genereert en leidt tot algemene loonstijgingen. De loonstijgingen situeren zich vooral in de door de pandemie getroffen sectoren en treffen vooral de laagstbetaalden. Automatisering vervangt arbeid in een snel tempo en het huidige tekort aan arbeidskrachten zou bedrijven er zelfs toe kunnen dwingen het automatiseringsproces te versnellen.
Op korte termijn bestaat er veel onzekerheid over de evolutie van de inflatie, maar over het algemeen wijst er weinig op een herhaling van de grote inflatie van de jaren zeventig. Over het geheel genomen duidt de huidige situatie niet op een verandering in de inflatiedynamiek op lange termijn. Structurele krachten, zoals demografie, technologie, toenemende ongelijkheid en mondialisering, zullen op langere termijn waarschijnlijk de deflatoire druk in stand houden.
Risico's om rekening mee te houden
Hoewel een herhaling van de stagflatie van de jaren zeventig onwaarschijnlijk lijkt, houdt het huidige klimaat nog steeds een aantal risico's in die men niet mag onderschatten.
De inflatierisico's zijn overwegend opwaarts gericht en kunnen werkelijkheid worden als de mismatch tussen vraag en aanbod langer aanhoudt dan verwacht. Een aanhoudend hogere inflatie kan het herstel doen ontsporen door de productie af te remmen of het consumentenvertrouwen te ondermijnen. Hoe langer de verstoring van het aanbod aanhoudt, des te groter is bovendien het risico dat zij zich vertaalt in secundaire effecten en een algemene inflatie. Stijgende inflatieverwachtingen kunnen leiden tot een sneller dan verwachte monetaire normalisatie in de geavanceerde economieën, waardoor ook het economisch herstel kan ontsporen.
De beleidsmakers zullen een dunne lijn moeten bewandelen tussen enerzijds een geduldige ondersteuning van het economisch herstel en anderzijds de bereidheid om snel op te treden om elke mogelijke hardnekkige inflatiedruk te beteugelen. Het zal bijzonder belangrijk zijn om te vermijden dat de inflatieverwachtingen op middellange termijn worden losgelaten en dat een inflatiespiraal ontstaat die een abrupte beleidsverkrapping noodzakelijk zou maken. Mocht de huidige inflatiedruk aanhoudende secundaire effecten genereren die tot loonstijgingen leiden, dan zullen de centrale banken doortastend moeten optreden en hun beleid moeten aanscherpen.
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
Dit is een marketing communicatie. Het is uitsluitend bedoeld om productinformatie te verstrekken en is geen verplicht wettelijk of regelgevend document. De informatie in dit document vormt geen verzoek, aanbod of aanbeveling om participaties in het fonds te kopen, te verkopen of om enige andere transactie aan te gaan. Het is uitsluitend bedoeld om de lezer inzicht te geven in de belangrijkste kenmerken van het fonds, zoals het beleggingsproces, en wordt noch geheel noch gedeeltelijk beschouwd als een beleggingsaanbeveling. De verstrekte informatie is geen vervanging voor de eigen overwegingen van de lezer of voor enige andere juridische, fiscale of financiële informatie en advies. Noch de beleggingsmaatschappij, noch haar werknemers of bestuurders kunnen aansprakelijk worden gesteld voor verliezen die rechtsreeks of onrechtstreeks worden geleden door het gebruik van de inhoud van dit document of in enig ander verband met dit document. De verkoopdocumenten in het Duits die op dit moment geldig zijn (verkoopprospectus, essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs) en de halfjaar- en jaarverslagen), die gedetailleerde informatie geven over de aankoop van participaties in het fonds en de bijbehorende kansen en risico's, vormen de enige wettelijke basis voor de aankoop van participaties. De bovengenoemde verkoopdocumenten in het Duits (evenals in onofficiële vertalingen in andere talen) zijn te vinden op www.ethenea.com en zijn naast de beleggingsmaatschappij ETHENEA Independent Investors S.A. en de depothoudende bank, ook gratis verkrijgbaar bij de respectieve nationale betaal- of informatieagenten en van de vertegenwoordiger in Zwitserland. De betaal- of informatieagenten voor de fondsen Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV en Ethna-DYNAMISCH zijn de volgende: België, Duitsland, Liechtenstein, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankrijk: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italië: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Spanje: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De betaal- of informatieagenten voor HESPER FUND, SICAV - Global Solutions zijn de volgende: België, Duitsland, Frankrijk, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italië: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De beleggingsmaatschappij kan bestaande distributieovereenkomsten met derden beëindigen of distributievergunningen intrekken om strategische of statutaire redenen, mits inachtneming van eventuele deadlines. Beleggers kunnen informatie over hun rechten verkrijgen op de website www.ethenea.com en in de verkoopprospectus. De informatie is zowel in het Duits als in het Engels beschikbaar, en in individuele gevallen ook in andere talen. Opgemaakt door: ETHENEA Independent Investors S.A. Het is verboden om dit document te verspreiden aan personen die wonen in landen waar het fonds geen vergunning heeft of waar er een toestemming vereist is voor verspreiding. Participaties mogen enkel aangeboden worden aan personen in landen waarin dit aanbod in overeenstemming is met de toepasselijke wettelijke bepalingen en waar ervoor wordt gezorgd dat de verspreiding en publicatie van dit document, evenals een aanbod of verkoop van participaties, aan geen enkele beperking is onderworpen in het betreffende rechtsgebied. Het fonds wordt met name niet aangeboden in de Verenigde Staten van Amerika of aan Amerikaanse burgers (volgens Rule 902 of Regulation S of the U.S. Securities Act of 1933, in de huidige versie) of personen die namens hen, in hun rekening of ten voordele van een Amerikaanse burger handelen. Resultaten die in het verleden behaald zijn, mogen niet worden opgevat als indicatie of garantie voor toekomstige prestaties. Schommelingen in de waarde van onderliggende financiële instrumenten of hun rendementen, evenals veranderingen in rentetarieven en valutakoersen, zorgen ervoor dat de waarde van participaties in een fonds, evenals de daaruit voortvloeiende rendementen, zowel kunnen dalen als stijgen en zijn niet gegarandeerd. De waarderingen die hierin opgenomen zijn, zijn gebaseerd op een aantal factoren, waaronder, maar niet beperkt tot, huidige prijzen, schattingen van de waarde van de onderliggende activa en marktliquiditeit, evenals andere veronderstellingen en openbaar beschikbare informatie. In principe kunnen prijzen, waarden en rendementen zowel stijgen als dalen, tot en met het totale verlies van het geïnvesteerde kapitaal, en aannames en informatie kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. De waarde van het belegde vermogen of de prijs van participaties, evenals de daaruit voortvloeiende rendementen en uitkeringsbedragen, zijn onderhevig aan schommelingen of kunnen geheel verdwijnen. Positieve prestaties in het verleden zijn daarom geen garantie voor positieve prestaties in de toekomst. Met name het behoud van het geïnvesteerde vermogen kan niet worden gegarandeerd; er is dan ook geen garantie dat de waarde van het belegde kapitaal of de aangehouden participaties bij verkoop of terugkoop zal overeenkomen met het oorspronkelijk belegde kapitaal. Beleggingen in vreemde valuta zijn onderhevig aan bijkomende wisselkoersschommelingen of valutarisico's, d.w.z. het rendement van dergelijke beleggingen hangt ook af van de volatiliteit van de vreemde valuta, wat een negatieve impact kan hebben op de waarde van het belegde kapitaal. Beleggingen en toewijzingen kunnen gewijzigd worden. De beheer- en depotvergoedingen, evenals alle andere kosten die overeenkomstig de contractuele bepalingen ten laste van het fonds zijn, worden in de berekening opgenomen. De prestatieberekening is gebaseerd op de BVI-methode (Duitse Federale Vereniging voor Beleggings- en Vermogensbeheer), dat wil zeggen dat uitgiftekosten, transactiekosten (zoals order- en makelaarskosten), evenals bewaar- en andere beheervergoedingen niet inbegrepen zijn in de berekening. Het beleggingsrendement zou lager zijn indien rekening zou worden gehouden met de uitgiftetoeslag. Er kan geen garantie worden gegeven dat de marktprognoses gehaald worden. Om het even welke risicobehandeling in deze publicatie mag niet worden beschouwd als een onthulling van alle risico's of een sluitende behandeling van de genoemde risico's. In de verkoopprospectus wordt expliciet verwezen naar de gedetailleerde risicobeschrijvingen. Er kan geen garantie worden gegeven dat de informatie juist, volledig of actueel is. De inhoud en de informatie zijn auteursrechtelijk beschermd. Er kan geen garantie worden gegeven dat het document voldoet aan alle wettelijke of regelgevende vereisten die andere landen dan Luxemburg hebben vastgesteld. Opmerking: De belangrijkste technische termen kunnen worden gevonden in de woordenlijst op www.ethenea.com/lexicon. Informatie voor beleggers in België: Het prospectus, de statuten en de periodieke verslagen, alsmede de essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs), zijn kosteloos verkrijgbaar in het Frans bij de beheermaatschappij, ETHENEA Independent Investors S.A., 16, rue Gabriel Lippmann, 5365 Munsbach, Luxemburg en bij de vertegenwoordiger: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg. Informatie voor beleggers in Zwitserland: Het vestigingsland van de collectieve beleggingsregeling is Luxemburg. De vertegenwoordiger in Zwitserland is IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, P.O. Box, CH-8022 Zürich. De betaalagent in Zwitserland is DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zurich. Het prospectus, de essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs) en de statuten, evenals de jaar- en halfjaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar bij de vertegenwoordiger. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2025) Alle rechten voorbehouden. 17-11-2021