Skip to main content

More data needed

Key points at a glance

  • With inflation cooling, 2024 will see global economic activity settle at about the 2023 level.
  • The disinflationary pathway is intact, but strong fiscal support, solid labour markets and geopolitical uncertainties will potentially hamper a rapid return to the 2% target and push back the anticipated interest rate cuts.
  • Monetary policy and elections all over the world will influence developments in 2024. The main risks in our view are the large and mounting budget deficits as well as the geopolitical situation.

Macroeconomic house view – February 2024


Global economic activity began the year on a positive note. The economy will continue to grow at a moderate rate, settling down slightly at around the 2023 level. The global economy is thus proving resilient. Any recession to speak of will therefore be avoided. Geopolitical conflicts present further risks to global prospects and will affect the results of forthcoming elections. We expect that the elections all over the world will contribute to an increase in fiscal support and greater protectionism. We regard the former, combined with persistently loose monetary policy, as the main reason for the prolonged economic cycle. The downward trend in headline inflation is faltering, not least because of the tensions in the Red Sea. In principle, the solid growth in the US, tight situation in labour markets, ongoing fiscal support and anticipated increase in trade protectionism potentially hamper the disinflationary process and a rapid return of inflation to 2%. Central banks in advanced economies are aware of the fact that they need more data before considering their battle against inflation to be won. They will cut key rates in 2024, but will start doing so later than expected and proceed less aggressively.

United States

The US economy continues to grow at a solid pace. The current estimate for GDP growth for the first quarter is +2.9%. The latest economic data were mixed, but the US economy continues to defy negative expectations with a solid service sector and a labour market that shows no sign of softening. Retail sales figures were slightly weaker in January following strong Christmas trade, although preliminary surveys on economic activity for February point to a recovery in manufacturing. Without exception, the Fed’s regional economic indicators remain weak. Consumers are confident and interest-sensitive sectors have obviously bottomed out. The labour market clearly indicates that interest rate cuts are not required at this point in time. The labour market report shows a solid pick-up in the recruitment rate. The disinflationary process came to a halt in January with a solid increase in the CPI of +0.3% versus December as well as a 0.4% increase in Core CPI compared with the previous month and 3.9% year on year. Prices in the service sector were climbing at their fastest rate since 2012. The disinflationary trend could continue, but is being held up by a solid labour market, resilient consumer spending and further fiscal stimulus. Nothing has changed in relation to our prediction that key interest rates have peaked. In terms of the timing of the first rate cut, the Fed will keep all options on the table. The restrictive policy will be dialled down this year, but there is no rush.


The Eurozone economy has hardly grown at all since mid-2022 and only narrowly avoided recession in the fourth quarter of 2023. The European Commission revised downwards its growth forecast for 2024, from 1.2% to 0.8%, and expects inflation to fall to 3% this year. Although growth will probably stagnate in the first half of 2024, GDP could actually increase more strongly in the second half in light of falling inflation, expected rate cuts by the ECB, and solid financial support. Purchasing managers’ indices – seen as a leading indicator – improved in February from a low level. While the overall figure rose thanks to better data from the service sector, it remained in contractionary territory due to a further backslide by the manufacturing industry. Weak global demand is causing trouble for the manufacturing sector and export-oriented countries. Despite a solid labour market and record-low unemployment of 6.4%, retail sales figures continue to point to weak consumption. We expect that rising real wages and high employment will shore up private demand in the coming months. Having fallen rapidly in the second half of 2023, inflation seems to be stabilising above the ECB target. Headline inflation fell slightly to 2.6% in February, while core inflation stood at 3.1%. Underlying inflationary pressure remains stubborn. In particular, the trend in wages will be a key factor in the coming months and could hamper the disinflationary process. The ECB therefore remains in wait-and-see mode and will evaluate further data on inflation and wages before deciding how to proceed. In view of the weaker economic outlook, we expect that the ECB will start cutting rates in the summer – ahead of the Fed.


China’s economy remains weak and it faces deflationary pressure and real estate woes. It is expected that the economy will grow at a rate of 5% in 2024, roughly the same as last year. However, it will only be possible to achieve this with a likely budget deficit of approx. 8% of GDP. The manufacturing sector is likely to stabilise, while the service sector will remain crucial to economic growth. Consumer confidence remains weak, however, underscoring the headwinds from the real estate sector and the labour market. In January, the economy sank further into deflation. Headline inflation remained in negative territory at -0.8% year to date. Producer prices are still well inside deflationary territory (-2.5%). However, the current disruptions in global trade present a certain degree of upside potential. The surveys on future economic activity point to a slight uptick. The manufacturing sector is still contracting and is battling weak export orders. Thanks to a stronger domestic order situation and higher production, there was some improvement. The service sector is still expanding. Political leaders have resolutely switched to a policy of active economic support through fiscal, monetary and financial measures. After cutting the minimum reserve ratio for smaller banks, the PBoC also cut key rates by 25 basis points – obviously to support the real estate market.

Dit is een marketing communicatie. Het dient enkel informatieve doeleinden en geeft de geadresseerden advies over onze producten, concepten en ideeën. Dit vormt geen basis voor enige aankoop, verkoop, hedging, overdracht of het hypothekeren van activa. De informatie die hierin is opgenomen, vormt geen aanbod om enig financieel instrument te kopen of te verkopen, noch is het gebaseerd op een beschouwing van de persoonlijke omstandigheden van de geadresseerde. Het is ook geen resultaat van een objectieve of onafhankelijke analyse. ETHENEA geeft geen expliciete of impliciete garantie of verklaring met betrekking tot de nauwkeurigheid, volledigheid, geschiktheid of verhandelbaarheid van de informatie die aan de geadresseerde wordt verstrekt in webinars, podcasts of nieuwsbrieven. De geadresseerde erkent dat onze producten en concepten bedoeld kunnen zijn voor verschillende categorieën van beleggers. De criteria zijn uitsluitend gebaseerd op de verkoopprospectus die op dit moment geldig is. Deze marketinginformatie is niet bedoeld voor een specifieke groep van geadresseerden. Elke geadresseerde dient zich daarom individueel en onder eigen verantwoordelijkheid te informeren over de relevante bepalingen van de verkoopdocumenten die op dat moment geldig zijn en waar de aankoop van aandelen uitsluitend op is gebaseerd. Noch de aangeboden inhoud, noch onze marketinginformatie vormen bindende beloften of garanties voor toekomstige resultaten. Er komt geen adviesrelatie tot stand door het lezen of beluisteren van de inhoud. Alle content wordt uitsluitend voor informatieve doeleinden verleend en kan geen vervanger zijn voor professioneel en individueel beleggingsadvies. De geadresseerde heeft de nieuwsbrief opgevraagd, heeft zich aangemeld voor een webinar of podcast, of maakt op eigen initiatief en voor eigen risico gebruik van andere digitale marketingmedia. De geadresseerde of de deelnemer aanvaardt dat digitale marketingformaten op een technische manier worden opgemaakt en beschikbaar worden gesteld aan de deelnemer door een externe informatieverstrekker die niet verbonden is aan ETHENEA. Toegang tot en de deelname aan digitale marketingformaten vindt plaats via online infrastructuren. ETHENEA aanvaardt geen aansprakelijkheid voor eventuele onderbrekingen, annuleringen, onderbrekingen, opschortingen, vertragingen of het niet nakomen van elementen met betrekking tot de levering van de digitale marketingformaten. De deelnemer erkent en aanvaardt dat bij deelname aan digitale marketingformaten persoonlijke gegevens gezien, vastgelegd en verzonden kunnen worden door de informatieverstrekker. ETHENEA is niet aansprakelijk voor eventuele schendingen van de gegevensbeschermingsverplichtingen door de informatieverstrekker. Digitale marketingformaten mogen alleen geopend en bezocht worden in landen waar distributie en toegang wettelijk is toegestaan. Voor gedetailleerde informatie over de kansen en risico's van onze producten verwijzen wij u naar de huidige verkoopprospectus. De wettelijke verkoopdocumenten (verkoopprospectus, essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs), halfjaar- en jaarverslagen), die gedetailleerde informatie verlenen over de aankoop van participaties en de bijbehorende risico's, vormen de enige erkende en bindende basis voor de aankoop van participaties. De bovengenoemde verkoopdocumenten in het Duits (evenals in onofficiële vertalingen in andere talen) zijn te vinden op en zijn naast de beleggingsmaatschappij ETHENEA Independent Investors S.A. en de depothoudende bank, ook gratis verkrijgbaar bij de respectieve nationale betaal- of informatieagenten en van de vertegenwoordiger in Zwitserland. De betaal- of informatieagenten voor de fondsen Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV en Ethna-DYNAMISCH zijn de volgende: België, Duitsland, Liechtenstein, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankrijk: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italië: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Spanje: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De betaal- of informatieagenten voor HESPER FUND, SICAV - Global Solutions zijn de volgende: België, Duitsland, Frankrijk, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italië: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De beleggingsmaatschappij kan bestaande distributieovereenkomsten met derden beëindigen of distributievergunningen intrekken om strategische of statutaire redenen, mits inachtneming van eventuele deadlines. Beleggers kunnen informatie over hun rechten verkrijgen op de website en in de verkoopprospectus. De informatie is zowel in het Duits als in het Engels beschikbaar, en in individuele gevallen ook in andere talen. In de verkoopprospectus wordt expliciet verwezen naar de gedetailleerde risicobeschrijvingen. Op deze publicatie rusten auteursrechten, handelsmerken en intellectuele eigendomsrechten. Elke reproductie, distributie, voorziening voor downloads of online toegankelijkheid, opname in andere websites, of gehele of gedeeltelijke publicatie, in gewijzigde of ongewijzigde vorm, is enkel toegestaan met de voorafgaande schriftelijke toestemming van ETHENEA. Copyright © 2024 ETHENEA Independent Investors S.A. Alle rechten voorbehouden. 05-03-2024